20170503-辉立证券-DBS_GROUP_HOLDINGS_LTD_Profit_Boost_from_Wealth_Management_11页_463kb

报告摘要

輝立證券集團 (DBS Group Holdings Ltd) 2017年第一季度财报总结

核心内容概述

輝立證券集團在2017年第一季度的财报显示，其净利润达到12.78亿新元，高于预期，主要得益于财富管理业务的强劲增长及非利息收入的提升。尽管净利息收入增长缓慢，但非利息收入显著上升，推动了整体业绩表现。同时，公司维持了“Reduce”评级，但将目标价上调至17.24新元，基于0.95倍的FY17F账面价值（P/B）。

主要观点

财务表现：
- 净利息收入 (NII)：1Q17为18.31亿新元，与1Q16相比微降0.1%，但与4Q16相比增长0.4%。净息差 (NIM) 持续下滑，从1Q16的1.85%降至1.74%。
- 非利息收入：1Q17为7.4亿新元，同比大幅增长61.6%。主要得益于投资证券净收入及PwC大楼出售收益。
- 总收入：1Q17为32.36亿新元，同比增长12.9%，高于市场预期。
- 净利润：1Q17为12.78亿新元，同比增长3.6%。尽管净利息收入表现平平，但财富管理和交易服务等业务的推动使得整体盈利改善。
业务增长：
- 贷款增长：1Q17贷款总额达到302.94亿新元，同比增长9.1%。其中，住房贷款增长8.8%，商业贷款增长11.1%，交通运输、仓储及通讯贷款增长25.1%。
- 存款增长：1Q17存款增长7%年同比，但季度环比增长停滞，且主要来自低利率的港元和美元存款。
- 财富管理 (WM)：1Q17收入增长26.1%年同比，41%季度环比，主要受益于投资产品和单位信托销售的增加。
风险因素：
- 贷款利率动态：公司贷款利率与贷款量趋势相反，净息差持续承压，预计约30%的净利息收入来自竞争激烈的公司业务。
- 不良贷款 (NPA)：保持稳定在48亿新元，但覆盖率从97%提升至103%，主要得益于PwC大楼出售带来的3.5亿新元收益。
- 市场波动风险：境外资金成本波动可能影响利润，尤其是港元和美元融资成本较高。

关键信息

财务指标：
- 每股收益 (EPS)：1Q17为2.06新元。
- 账面价值 (BVPS)：1Q17为18.12新元。
- ROE：1Q17为10.9%。
- 成本收入比：41.6%。
- 净贷款/存款比 (LDR)：86.2%。
估值信息：
- 目标价：17.24新元，基于0.95倍FY17F账面价值。
- 市盈率 (P/E)：8.5倍（FY17F）。
- 市净率 (P/B)：0.95倍（FY17F）。
其他重要数据：
- 资本充足率 (CAR)：1Q17达到16.7%，显示公司资本状况良好。
- 非利息收入占比：38.7%（FY17F），显示出公司收入结构的多元化趋势。

财务表现图表

净利息收入趋势：显示季度环比小幅增长，但年同比微降。
非利息收入趋势：显著增长，尤其受益于投资证券收入及资产处置收益。
不良贷款覆盖率：从97%提升至103%，反映公司风险控制能力增强。
净利息差：持续下降，显示公司面临利率环境的挑战。
费用与收入：费用保持稳定，非利息收入增长显著，推动整体盈利能力提升。

投资建议

评级：维持“Reduce”评级，但将目标价上调至17.24新元。
总回报预期：-13.10%（基于当前价格）。
建议依据：尽管财务表现强劲，但存在利率环境和资金成本波动等风险，且公司未提供额外的分红预期。

行业与市场分析

业务板块表现：
- 消费者与私人银行：1Q17收入为11.59亿新元，同比增长13.4%。
- 机构银行：1Q17收入为13.19亿新元，同比增长0.6%。
- 交易服务：1Q17收入为157亿新元，同比增长10.6%。
- 投资银行：1Q17收入为45亿新元，同比增长104.5%。
地区表现：
- 新加坡：1Q17收入为18.7亿新元，同比下降2.1%。
- 香港：1Q17收入为5.24亿新元，同比增长4%。
- 全球其他地区：1Q17收入为8.9亿新元，同比增长41.3%。

重要提示

投资风险：投资涉及风险，需谨慎评估。
免责声明：本报告由 Phillip Securities (Hong Kong) Limited 发布，仅为一般性参考，不构成个性化投资建议。
联系方式：投资者如有疑问，可联系 foreignstock@phillip.com.hk。

总结

輝立證券集團在2017年第一季度表现出色，主要得益于财富管理业务的强劲增长和非利息收入的显著提升。尽管净利息收入增长乏力，但公司通过优化业务结构和提升收入来源的多样性，实现了整体业绩的改善。然而，公司仍需应对贷款利率下行和资金成本波动带来的挑战，同时需关注不良贷款覆盖率和市场情绪的变化。总体来看，尽管有积极因素，但风险因素仍然存在，因此维持“Reduce”评级。

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