20240331-中国银河-海外宏观周报_美国PCE通胀符合预期_消费再度确认经济韧性_9页_1mb

海外宏观周报（3月25日-31日）总结

1. 全球市场动态：

   • 股市： 美股（标普500、道指）小幅上行并创历史新高，纳指小幅下跌，受美联储年中降息预期提振。俄罗斯MOEX、印度SENSEX、欧洲STOXX50涨势居前；创业板指、日经225和纳斯达克则领跌。
   • 债市： 美国10年期国债收益率小幅上升0.4BP至4.206%，收益率曲线相对平稳。
   • 汇率： 美元指数维持高位。加元、印度卢比、英镑表现强劲。瑞郎、卢布、新西兰元和欧元等对美元则呈下跌。
   • 商品： 天然气、铁矿石、焦煤、小麦、螺纹钢涨幅居前；LME镍、COMEX铜、COMEX白银、PTA跌幅居前。
   • 经济预期： 中国经济与预期持平，欧元区经济意外指数回落，美国意外指数因消费数据提振上行，新兴市场经济体表现改善。
   • 地缘政治： 风险指数开始回落。

2. 美国经济数据：

   • PCE通胀： 3月份名义和个人消费支出（PCE）同比和环比分别为25%、2.8%和0.3%。核心PCE通胀环比从0.65%放缓至0.26%，居住成本环比0.47%（放缓）；商品价格仍通缩。年初通胀压力虽有回升，但全年缓和趋势未变，不排除美联储年中降息可能。
   • 消费动能强劲： 名义PCE增速与就业市场关系密切，亚特兰大联储模型预测一季度GDP增速约2.3%，主要由消费驱动。
   • GDP与GDI： 四季度GDP从3.2%上修至3.4%，消费为关键。GDI环比折年率升至4.82%（主要因企业盈余回升），与GDP增速差值缩小，证明经济韧性。
   • 潜在风险： 经济仍高于潜在增长水平，低信用利差显示金融环境偏宽松。

3. 欧洲央行货币政策操作框架调整：

   • 目的： 探索新的资产缩减操作框架。
   • 措施： 从需求侧决定合适的流动性水平，将MRO与DFR利差压缩至15BP，压缩政策利率走廊。
   • 目的： 减低银行借贷成本，更易观察流动性情况，便于未来“降息缩表”。

4. 市场展望与重点关注：

   • 下周焦点： 美国3月劳动数据（就业增长、失业率、薪资）及其对通胀的影响；ISM制造业PMI与服务业数据；外需和通胀数据。预计劳动力市场温和放缓，服务消费维持支撑。
   • 其他地区： 欧元区数据可能强化早降息预期。