20240331-东证期货-风险管理季度报告_航程未卜_迷雾渐开_19页_2mb

美联储降息预期与大宗商品风险分析

核心观点

美联储在“Higher for Longer”的政策框架下，预计2024年6月开启降息，全年净降息75个基点或以下。降息的时机与节奏将决定未来三个月大宗商品市场的风险。虽市场对美联储温和衰退预期下流动性释放持乐观态度，但需警惕“双峰通胀”引发价格波动。

支线一：能源推动通胀持续高企

• 1Q24 CPI超预期：能源价格上涨是主要推手，原油供给端/地缘政治因素支撑价格，需求旺季或加剧波动。
• 核心CPI下行缓慢：1H24通胀回落速度低于市场预期，商品通胀已见顶，但服务通胀下行幅度有限。

支线二：劳动力市场降温缓解通胀压力

• 就业数据：失业率企稳62.5%，职位空缺集中在教育/酒店等行业。
• 薪资增速放缓：时薪增长降至0.14%，“工资-通胀螺旋”缓解，但劳动力市场实际韧性较强，美联储年内降息大概率兑现。

主线：美联储降息路径判断

• 点阵图收敛：多数官员认为年内需降息3次。
• 首次降息为6月：经济数据与通胀粘性均显示需审慎降息，节奏不宜过快以避免后期通胀反弹。

原油对通胀的影响

• 供给端难有拐点，OPEC+延长减产/地缘风险已计入价格；需求端受旺季复苏支撑，但前期高油价抑制消费。
• 核心通胀下行压力与能源粘性并存，服务通胀粘性尤甚。

大宗商品市场风险分析（2Q24）

• 降息推动需求：流动性释放预计提振金属及工业品需求，但美元指数走势决定商品价格共振。
• 价格影响机制：货币宽松预期提升通胀压力；宽松政策落地改善商品市场需求结构。

风险警示

• 通胀二次抬升（激进降息引双峰通胀）风险潜在存在。
• 建议企业加强宏观定价商品的风险管理。

结语

聚焦美联储货币政策转向，研判利率周期对商品供需边际影响，专业避险或配置机会同步开启。