20250408-华泰期货-农产品组专题报告_关税阴云下_棉价何去何从__18页_1mb

棉价走势分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了特朗普“对等关税”政策对全球棉花市场的影响，以及中美贸易战背景下棉花供需格局的变化。报告指出，特朗普的关税政策对全球棉花价格造成冲击，同时对中美纺织品贸易产生显著影响。全球棉花市场在24/25年度仍处于供需宽松状态，但25/26年度供需变化存在较大不确定性。

主要观点

国际市场影响

• 特朗普“对等关税”政策：对所有进口自中国的商品加征10%的关税，部分国家如中国、欧盟、日本等被征收更高关税，其中对中国加征34%，对越南加征46%。
• 中美贸易摩擦：2018-2019年第一轮关税政策已对我国纺织品出口造成明显影响，2019年对美棉制品出口同比减少13.02%。
• 中国反制措施：自2025年3月10日起，对美棉加征15%的关税，累计加征幅度达到49%，基本切断美棉进口。
• 美棉出口需求：本年度签约目标基本完成，但下年度出口需求难以改善，尤其在中国不采购美棉的情况下。

全球棉花供需平衡

• 24/25年度：全球棉花供需延续宽松格局，中国产量显著增加，期末库存小幅下降，但进口量仍维持低位。
• 25/26年度：USDA展望论坛预期全球棉花总产2541万吨，消费量2591万吨，期末库存1657万吨。尽管数据偏乐观，但供需仍存在较大变数。
• 主要产棉国产量：巴西、中国、美国三大主产国产量提升，但美国新年度产量预期易降难增，受种植面积缩减及旱情影响。

美国棉花供需分析

• 种植面积：25/26年度美棉种植面积预期为1000万英亩，同比减少10.6%。弃耕率下降至15.9%，但整体仍偏高。
• 产量：2025/26年度美棉产量预期318万吨，同比增加1.4%。但因旱情，实际产量可能低于预期。
• 出口：2025/26年度美棉出口预期283万吨，同比增加18.2%，但主要出口国如中国、越南、土耳其等需求或受关税影响。

国内棉花供需分析

• 产量：2024/25年度国内棉花产量预计690万吨，超预期增产。
• 进口：2024/25年度进口量预计维持低位，仅150万吨，同比减少58.7%。
• 库存：国内棉花工商业库存仍处于历史同期高位，25/26年度存在供应趋紧的可能性。
• 需求端：3月下游表现环比改善，但与旺季同期相比仍偏弱，纱厂和织厂库存尚未形成负反馈，短期消费支撑仍存，但4月后需求走弱预期增强。

关键信息

关税政策影响

• 中美关税冲突：中国对美棉加征15%关税，累计加征幅度达49%，美国对我国棉制品加征54%关税，对我国纺织品出口造成明显冲击。
• 转口贸易受阻：美国对东南亚等国家大幅加征关税，对中国转口贸易形成堵截，可能导致国内订单外流。
• 小包裹免税取消：美国取消800美金以下小包裹免税政策，对跨境服装电商出口形成打击。

供需分析

• 全球供需：24/25年度全球棉市供需宽松，25/26年度供需预期偏利多，但短期需求受限。
• 国内供需：国内产量增加，进口量减少，库存高位，但新年度种植面积小幅增加，预计对市场供应形成一定支撑。
• 天气影响：美棉主产区旱情严重，尤其是得州，对新棉产量构成较大威胁。

行情展望

• 短期趋势：贸易战持续升级，关税引发的宏观风险尚未结束，棉价波动性加大，短期震荡偏空。
• 长期前景：若关税持续时间较长，需求形势或将恶化，需关注4月9日特朗普是否对中国进一步加征关税。

策略建议

• 短期策略：建议采取震荡偏空思路，暂不建议抄底。
• 风险提示：需关注宏观及政策风险、主产国天气变化对产量的影响。

风险因素

• 宏观及政策风险：中美贸易战持续升级，关税政策变化可能进一步影响棉价走势。
• 主产国天气：美国棉产区旱情可能对新棉产量造成影响，进而影响全球供需格局。

图表与数据

• 图1-5：美棉出口签约量、装运量及与主要粮食作物比价情况。
• 图6-9：美棉产区旱情监测情况、国内棉花进口量及库存情况。
• 图10-19：国内棉花工商业库存、纱厂负荷及库存情况。

结论

特朗普“对等关税”政策对全球棉花市场产生重大影响，短期内加剧了市场波动，国内棉花市场供应仍相对充足，但需求端面临较大压力。未来需密切关注贸易战进展及主产国天气变化，以评估棉价走势及供需变化。