20180719-信达证券-农林牧渔行业动态点评_美豆加税重写进口格局_关注中美贸易战后续进展_11页_1mb

证券研究报告总结：农林牧渔行业动态点评

核心内容

本报告聚焦于2018年7月中国农林牧渔行业供需形势及中美贸易战对相关农产品价格的影响，分析玉米、大豆、食糖等主要农产品的供需变化、价格走势及未来展望，同时提出投资建议与风险提示。

主要观点

玉米

• 供需格局：2017/18年度玉米进口估计值调增100万吨，出口调减10万吨，产需缺口扩大至-532万吨。国内玉米库存高企，供需宽松，价格承压。
• 价格走势：2018年玉米价格预计仍维持弱势，但2019年随着供给侧结构性改革推进、产量调减以及国际玉米价格回暖，国内外价差缩小，供需改善，价格有望企稳回升。
• 国储拍卖：国储玉米拍卖量已超过近两年全年总量，接近历史高位，但成交价仍偏低，成交率持续下滑，反映市场供需宽松。
• 投资建议：建议关注玉米深加工企业，受益于原料成本下行和需求空间扩大。

大豆

• 中美贸易战影响：我国对美豆加征25%关税，导致进口大豆价格中枢上移，但当前主要进口来源不在美国，因此对价格影响有限。
• 进口格局：预计2019年进口大豆到岸税后均价中间值区间为3300-3500元/吨，较上月上调100元。
• 国内供需：国内大豆消费受生猪养殖利润低位影响，豆粕价格上涨促使替代品消费增加，预计大豆压榨量减少。
• 投资建议：建议关注成本控制能力强、业绩弹性大的养殖龙头企业（如温氏股份、牧原股份）及饲料龙头企业（如金新农、海大集团），因原料价格推升有利于其市场份额扩张。

食糖

• 价格走势：国内糖价延续下滑，国际原糖价格也处于下行周期。2018年7月国内柳州白糖现货价为5260元/吨，环比下降4.45%。
• 供需情况：2017/18年度国内食糖供需结余为-161万吨，2018/19榨季预计为-147万吨。全球糖库销比维持下降趋势，反映供应宽松。
• 影响因素：国内食糖市场受政策影响，保障措施关税逐步下调，对糖价有一定支撑作用。
• 投资建议：短期内糖价仍处于下行通道，但下跌空间有限，建议关注市场变化及政策动向。

关键信息

玉米

• 供需数据：2017/18年度进口250万吨，出口10万吨，产需缺口-532万吨。
• 库存情况：2017/18年度期末库存为246,512千吨，库销比为110.50%。
• 价格影响：国内外价差扩大至268元/吨，国内玉米价格承压，预计2019年价格将回升。

大豆

• 进口数据：2017/18年度进口9597万吨，压榨消费量9165万吨。
• 价格影响：国内大豆销区批发均价调降至4075-4275元/吨，进口大豆到岸税后均价上调至3250-3450元/吨。
• 未来预测：2018/19年度预计进口9385万吨，压榨量9278万吨，国产大豆需求向好。

食糖

• 供需数据：2017/18年度食糖进口229万吨，消费1500万吨，结余-161万吨。
• 价格影响：国内外糖价差缩小，国内糖价预计缓慢下行，但空间有限。
• 天气影响：南方甘蔗主产区缺乏有效降雨，部分甜菜产区出现旱情，对产量有不利影响。

投资建议

• 玉米：关注玉米深加工企业，受益于原料成本下行和需求增长。
• 大豆：关注养殖一体化进展顺利的饲料龙头企业及成本控制能力强的养殖企业。
• 食糖：短期糖价下行，但空间有限，关注政策变化及天气影响。
• 种植业：中美贸易战将倒逼农业供给侧改革，种植业板块迎来主题投资机会，建议关注北大荒、亚盛集团。

风险提示

• 农产品价格波动风险
• 南美天气变化风险
• 行业政策变动风险
• 中美贸易战持续升级风险

附：研究团队简介

• 康敬东：农业首席分析师，北京大学光华管理学院MBA，长期从事农业及食品行业研究。
• 刘卓：农业研究助理，对外经济贸易大学金融学硕士，中国农业大学动物科学专业学士，2017年加入信达证券研发中心。

评级说明

• 投资建议基于沪深300指数（基准）进行比较，时间段为报告发布之日起6个月内。
• 行业投资评级分为“看好”、“中性”、“看淡”等，根据行业指数与基准的对比进行判断。

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