20220509-安信证券-太极股份-002368.SZ-发力基础软件_信创业务多点开花_5页_297kb

报告摘要

太极股份 (002368.SZ) 2022年5月9日总结

核心内容

太极股份作为国内领先的网信产业企业，2021年全年实现营业收入105.05亿元，同比增长23.11%；归母净利润3.73亿元，同比增长1.19%。尽管净利润增速低于营收增速，但主要由于信创项目集中交付、研发投入增加及销售渠道拓展所致。2022年一季度，公司营收同比增长18.65%至18.59亿元，但归母净利润同比下降5.08%至0.19亿元，主要受应收账款和合同资产信用减值损失增加影响。

公司正积极发力基础软件领域，推动信创业务多点开花。通过增资人大金仓、参股普华软件，构建了涵盖操作系统、数据库、中间件的完整基础软件体系，成为国内少有的全产业链数字化服务提供商。人大金仓数据库在2021年实现营收3.41亿元，净利润3,129.36万元，同比增长400%。

在数字政府领域，公司依托政务云平台，推动政务服务“一网通办”和“一网统管”建设，中标多个省部级项目，助力政府治理数字化转型。在数字城市领域，北京健康宝大数据平台在疫情期间发挥了重要作用，累计服务超9500万市民，调用量达114亿人次。

主要观点

业务结构优化：公司以“云+数”为基础，持续融合新一代信息技术，提升产品化、服务化、平台化能力。
研发投入加大：2021年研发投入达7.58亿元，同比增长26.66%，占营收比重7.21%，推动业务增长。
信创业务快速推进：网络安全与自主可控业务营收达44.92亿元，同比增长43.89%；新签信创项目近30亿元，保持市场领先地位。
基础软件体系完善：通过投资人大金仓和普华软件，构建了完整的基础软件产业链，增强自主可控能力。
市场拓展成效显著：数据库产品在党政、通信、金融等多领域取得突破，市场占有率领先。

关键信息

财务数据概览

营业收入：2021年105.05亿元，2022年预计126.6亿元，2023年预计152.7亿元，2024年预计188.3亿元。
归母净利润：2021年3.73亿元，2022年预计4.68亿元，2023年预计5.75亿元，2024年预计6.91亿元。
每股收益：2022年预计0.81元，2023年预计0.99元，2024年预计1.19元。
市盈率：2022年预计22.04倍，2023年预计17.93倍，2024年预计14.91倍。
市净率：2022年预计2.54倍，2023年预计2.30倍，2024年预计2.06倍。
ROE：2022年预计12.1%，2023年预计13.5%，2024年预计14.6%。
ROIC：2022年预计9.7%，2023年预计10.3%，2024年预计10.6%。

投资建议

投资评级：买入-A，预计未来6个月目标价为22.68元。
盈利预测：公司未来三年盈利增长显著，净利润率逐步提升。
估值指标：PE、PB、EV/EBITDA等指标持续下降，显示估值合理化趋势。

风险提示

信创业务落地不及预期；
云计算等新兴业务技术发展不及预期。

估值与财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	20.8%	23.1%	20.5%	20.6%	23.3%
净利润增长率	9.9%	1.2%	25.4%	22.9%	20.3%
ROE	10.9%	10.3%	12.1%	13.5%	14.6%
ROIC	7.8%	8.6%	9.7%	10.3%	10.6%
三费/营业收入	17.6%	15.8%	15.7%	15.5%	15.5%
资产负债率	72.1%	77.0%	76.5%	79.5%	80.0%
流动比率	1.27	1.14	1.15	1.13	1.13