20220424-国盛证券-医药生物行业周报_十八张图表详解2022Q1公募基金医药持仓背后的变化_28页_3mb

报告摘要

医药生物行业2022Q1公募基金持仓分析总结

核心内容概述

2022年第一季度，A股医药板块整体表现低迷，申万医药指数下跌7.34%，跑输沪深300指数和创业板指数。尽管板块整体下跌，但公募基金对医药行业的配置力度有所提升，尤其是疫苗、中药、CXO等细分板块。医药行业估值处于历史低位，市场情绪较为悲观，但机构认为医药板块在业绩确定性和筹码出清后，具备较强的长期投资价值。

主要观点

医药板块整体表现：2022Q1申万医药指数下跌7.34%，创两年新低，但医药基金仓位环比提升，显示配置力度增强。
医药基金配置变化：医药基金重仓持股医药仓位为93.76%，环比提升0.32个百分点；非医药主动型基金重仓持股医药仓位为7.03%，环比提升0.86个百分点，但整体仍处于历史低配水平。
细分板块配置情况：CXO、疫苗、中药等板块配置力度提升明显，医药基金对这些板块的配置热度较高。
个股表现：部分个股因业绩超预期或疫情相关逻辑表现较好，如智飞生物、药明康德、万泰生物等；而部分个股因业绩不及预期或政策影响表现较差。
行业估值与溢价率：医药行业估值（TTM）为25.55X，处于历史低位；估值溢价率为51.24%，较2005年以来均值下降13.84个百分点。
政策影响：近期国家监察委员会和最高人民检察院联合发文打击医疗腐败，医保局推进DRG/DIP支付方式改革，可能对医药行业带来长期影响。
未来展望：医药板块在短期面临成长股属性的压制，但中长期具备估值消化后的性价比优势和业绩确定性，预计后续表现将逐步改善。

关键信息

1. 医药仓位变化

全基金：医药仓位为11.22%，环比提升0.79个百分点。
医药基金：医药仓位为93.76%，环比提升0.32个百分点。
非医药主动型基金：医药仓位为7.03%，环比提升0.86个百分点。
A股医药市值占比：8.70%，环比下降0.03个百分点。

2. 配置情况

持股医药市值比：2022Q1为5.63%，环比提升0.17个百分点。
配置最重板块：CXO（医疗研发外包）仍为配置最重板块，疫苗、中药、化学制剂等板块配置力度提升。
TOP30个股配置变化：部分个股如智飞生物、药明康德、万泰生物等配置热度上升，而部分因业绩不及预期或政策风险配置热度下降。

3. 个股表现

涨幅前列：上海谊众-U（36.89%）、福瑞股份（26.54%）、诚意药业（16.78%）、新产业（12.17%）、新华制药（9.95%）。
跌幅前列：和佳医疗（-38.19%）、森萱医药（-32.57%）、精华制药（-29.00%）、大理药业（-28.12%）、盘龙药业（-25.83%）。

4. 行业热点与政策动态

医疗腐败打击：国家监察委员会和最高人民检察院联合发布典型案例，显示对医疗腐败的持续打击。
DRG/DIP支付方式改革：国家医保局推进DRG/DIP支付方式改革，预计2022年11月底前全国落地应用。
新冠药物研发：君实生物的VV116与辉瑞Paxlovid开展头对头III期试验，若表现良好将带来市场机会。

5. 长期投资主线

医药科技创新：创新药、创新疫苗、创新器械、创新产业链CRO。
医药制造升级：制剂国际化、CDMO/CMO、特色API、生物医药上游设备及耗材。
医药消费升级：品牌中药、儿科、眼科、口腔、医美、康复、肿瘤、辅助生殖、综合医疗服务。
医药模式升级：互联网医疗、医疗电商、ICL（医学检验实验室）。
X（其他特色细分领域）：药店、传统仿制药、血制品、医药流通。

风险提示

政策风险：负向政策超预期可能对行业造成冲击。
行业增速不及预期：行业整体增速可能低于市场预期。
估值体系误差：估值体系不能简单以过去三年牛市来对比，需谨慎评估。

配置建议

超跌折价：智飞生物。
新冠条线：君实生物、广生堂、众生药业、沃森生物、康希诺、以岭药业、步长制药、博腾股份、凯莱英、药明康德。
中药条线：太极集团、同仁堂、华润三九、以岭药业、康缘药业、新天药业、康缘药业、健民集团、佐力药业、贵州三力、济川药业。
其他景气条线：复苏类超跌医疗服务、疫苗、仿制药CRO、差异化CDMO、生物医药上游、CGT、狂犬单抗、注射剂出口、眼科器械。

长期跟踪看好标的

迈瑞医疗、爱尔眼科、恒瑞医药、片仔癀、云南白药、司太立、寿仙谷、兴齐眼药、信邦制药、东诚药业、国际医学、羚锐制药、诚益通、健麾信息、诺禾致源、博瑞医药、丽珠集团、昭衍新药、美迪西、药石科技、长春高新、海思科、盈康生命、派林生物、康泰生物、欧林生物、通策医疗、安科生物、前沿生物、天智航、奥精医疗、伟思医疗、康希诺、艾德生物、英科医疗、金域医学、安图生物、科伦药业、贝达药业、信立泰、恩华药业、中国生物制药、我武生物、乐普医疗、九州通、益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健康元、洁特生物、康德莱、凯因科技、珍宝岛等。