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光大证券2024年09月08日棉花策略周报总结

一、供应端分析

1. 全球棉花产量预期下调
   USDA 8月报告预计，2024/25年度全球棉花产量为25612万吨，环比下降21%，主要来自美国。美棉受干旱影响，产量占比42%，优良率44%，虽周环比有所好转，但仍呈下降趋势。历史对比显示，2020年美棉产量仅有318万吨。

2. 国内供需情况
   中国棉花协会预估2024年棉花总产量为6052万吨，同比增3%，但种植面积同比下降24%。新疆地区长势较好，内地因高温和降雨影响减产。机采棉开秤价格预计在6元/公斤以下，棉籽价格下降也压缩了轧花厂利润。

3. 库存变化
   截至7月末，国内棉花商业库存27782万吨，环比降4953万吨，工业库存807万吨，环比降305万吨。

二、需求端分析

1. 纺织企业开机负荷
   9月上旬，纱线、短纤布和全棉坯布的综合开机负荷普遍上涨，增幅环比放缓。纯棉纱厂负荷和全棉坯布负荷维持在较高水平，但仍低于往年同期。

2. 终端需求疲软
   7月服装鞋帽零售额同比降幅扩大至5.2%，纺服零售数据疲软，反映出终端消费动能不足。

三、进出口及价格走势

1. 美国出口
   2024/25年度美棉出口净签约和装运量周环比增加，但整体仍有供大于求压力。

2. 进口棉与价差
   中国7月棉花进口20万吨，澳棉进口量增加。内外棉价差受关税影响维持高位，进口棉价格指数环比小幅下降。

3. 价格波动
   郑棉和美棉主力合约价格震荡调整，基差走强，内外价差保持高位。

四、宏观与供需展望

1. 宏观扰动
   美联储9月降息预期（25或50BP）叠加美棉产量预期调整，导致棉价波动。新棉上市临近，产量或低于市场预期，供需格局未根本改善。

2. 短期趋势
   需求端乏力，库存消化进程放缓，预计短期内棉价缺乏趋势性驱动，维持区间震荡思路，关注新棉供应压力和终端需求变化。

五、风险与建议

• 关注点：新棉实际产量、进口棉价格变动、终端零售数据回升情况。
• 操作建议：短期以观望为主，中长期关注政策及天气对供给的扰动。