深度报告-20220423-国信证券-厦门银行-601187.SH-服务两岸特色鲜明_29页_1mb

报告摘要

厦门银行（601187.SH）总结

核心内容

厦门银行是福建省首家上市城商行，立足厦门并辐射福建省，同时在重庆设立分支机构。公司具备差异化发展的优势，是大陆首家具有台资背景的城商行，拥有较为齐全的金融市场业务牌照，致力于打造区域一流的综合金融服务商。公司服务两岸特色鲜明，依托台资股东背景及区位优势，构建全面的两岸金融业务体系，推动对台业务发展。

主要观点

区位优势显著：厦门银行立足厦门，辐射福建及西南地区，且在福建省内实现了地级市网点全覆盖，拥有广阔的发展空间。
对公业务聚焦中小：公司对公业务主要服务中小企业，截至2021年末，中型、小型和微型企业贷款合计占比超过80%，普惠小微客户数和贷款余额分别同比增长22.17%和29.20%。
零售业务稳步发展：零售业务坚持“方便市民生活、改善民生服务”的市场定位，2021年末管理个人金融资产规模达779.81亿元，同比增长26.13%。
两岸金融合作突出：厦门银行在两岸金融合作方面表现突出，台资客户贡献了12%的对公存款、8%的零售存款及6%的个人金融资产。
资产质量优异：公司资产质量在城商行中较为优异，2021年末拨备覆盖率达371%，为未来业绩增长提供安全垫。
盈利预测与估值：预计2022-2024年公司归母净利润分别为25.5/29.6/33.2亿元，同比增长17.7%/15.8%/12.4%。EPS分别为0.97/1.12/1.26元。综合绝对估值与相对估值，公司股票合理估值区间为6.9-7.7元，对应2022年动态PB 0.8-0.9倍，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

公司概况

成立与发展：成立于1996年，2020年上市，是福建省首家上市城商行。
股权结构：股权结构以国有资本为主导，股权分散，无控股股东。2022年厦门市财政局持有的股份划转至厦门金圆投资集团，后者成为第一大股东。
市场定位：服务中小企业和城市居民，同时聚焦两岸金融合作。

区位优势

厦门经济优势：厦门人均GDP和人均可支配收入位居福建省第一位，且在全国前列。城镇化率高，经济结构以第三产业为主。
福建整体经济：福建省GDP、人口及存贷款规模均为厦门的数倍，为厦门银行提供了更广阔的信贷市场空间。
两岸联系紧密：厦门是两岸经济文化交流的重要窗口，台资企业数量及投资额均较高，有利于厦门银行的两岸金融业务发展。

公司战略

对公业务：聚焦中小企业，推出多样化产品，如创业抵押贷、成长伴侣等，助力小微企业融资。
零售业务：深化大零售战略转型，提升客户体验，通过线上线下渠道强化服务。
两岸金融业务：构建全面的两岸金融业务体系，推出台商流水贷、台农贷等产品，以及台胞专属信用卡，推动两岸金融互联互通。

财务分析

资产结构优化：贷款占比持续提升，截至2021年末，贷款占总资产的51.3%。
负债结构优化空间：存款占负债比例较低，负债结构仍有优化空间。
净息差：2021年上半年净息差为1.63%，低于同业，需关注利率变动对净息差的影响。
资产质量：不良贷款率、逾期率和关注率均较低，拨备覆盖率较高，风险抵补能力强。
盈利能力：公司盈利能力有待提升，2021年营业收入同比下降4.32%，但剔除不可比因素后，仍保持增长。

盈利预测

未来三年盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为59.17/66.61/73.7亿元，归母净利润分别为25.5/29.6/33.2亿元，年增速分别为17.7%/15.8%/12.4%。
每股收益：2022-2024年EPS分别为0.97/1.12/1.26元。
ROE：预计2022-2024年ROE分别为12.3%/13.0%/13.3%。