20220908-广发期货-国债早报_出口数据不及预期_期债震荡略偏弱_6页_434kb

报告摘要

期债市场分析总结

核心内容

本期债市场整体呈现震荡略偏弱的走势，国债期货小幅收跌，主要利率债收益率普遍上行。市场对出口数据的反应较为保守，同时受到人民币汇率波动和经济下行压力的影响，投资者对货币政策的预期仍保持宽松。

主要观点

期债表现：
- 国债期货主力合约均小幅下跌，其中10年期主力合约下跌0.10%，5年期下跌0.03%，2年期下跌0.01%。
- 银行间主要利率债收益率小幅上行，10年期国开活跃券220210收益率上行0.5bp，10年期国债活跃券220010收益率上行0.76bp，30年期国债活跃券220008收益率上行0.45bp，5年期国开活跃券220208收益率上行1bp。
资金面：
- 央行开展20亿元逆回购操作，完全对冲到期量，资金面基本平衡。
- 隔夜和七天回购加权利率继续小幅攀升，长期资金方面，一年期同业存单发行报价较上日下滑1bp至1.93%附近。
- 人民币汇率近期急贬引发部分投资者对货币政策放松能否持续的担忧，但整体流动性仍保持平衡。
基本面：
- 8月出口（以美元计价）同比增长7.1%，低于预期的13.5%和前值的18%。
- 进口增长0.3%，低于预期的1.6%和前值的2.3%。
- 贸易顺差793.9亿美元，低于预期的963.7亿美元和前值的1012.6亿美元。
- 出口回落主要受海外需求放缓、台风和义乌疫情等影响，同时去年8月高基数也拉低了增速。
- 未来随着天气和疫情等因素消退，出口增速可能逐步放缓，但四季度面临量价双回落的压力，出口或逐步下台阶。
操作建议：
- 期债基本面和资金面仍偏利多，下跌风险可控，建议多单继续持有。
- 重点关注2年期TS2212、5年期TF2212和10年期T2212合约，其保证金分别为0.5%、1%和2%，涨跌停板分别为±0.5%、±1.2%和±2%。

关键信息

市场要闻：
- 前8个月我国进出口总值同比增长10.1%，其中出口增长14.2%，进口增长5.2%。
- 贸易顺差扩大58.2%至3.66万亿元人民币。
- 按美元计价，前8个月进出口总值增长9.5%，出口增长13.5%，进口增长4.6%。
- 河南省召开会议，强调支持中小微企业和民营企业，推动新能源汽车消费和房地产市场平稳发展。
现券复盘：
- 国债和国开债收益率整体小幅上行，10年期国债收益率为2.61%，10年期国开债收益率为2.78%。
- 利差方面，国债10Y-2Y利差为0.56%，较前一日变动+1.19bp；10Y-5Y利差为0.22%，较前一日变动-0.16bp。
- 国开-国债10Y利差为1.37%，变动-1.81bp；中短期票据（AA）-国开5Y利差为1.37%，变动-1.81bp。
货币市场：
- 央行7日开展20亿元逆回购操作，利率为2.00%。
- 银行间质押式回购利率方面，R001为1.20%，R007为1.56%，R1M为1.52%。
- 上海银行间拆放利率SHIBORO/N为1.11%，SHIBOR1W为1.52%，SHIBOR1M为1.50%。
- 上证所新质押式国债回购利率GC001为1.58%，GC007为1.60%，GC028为1.79%。