基础材料行业：星火可燎原，国产电子玻璃迎拐点-20210804-华泰证券-38页_1mb

星火可燎原，国产电子玻璃迎拐点总结

核心内容

电子玻璃作为电子显示产业链中的关键材料，正迎来快速发展与国产替代的契机。全球电子玻璃市场规模预计将在2025年之前达到100亿美元，其中显示玻璃基板占比超过65%，是主要增长点。国内企业如凯盛集团、彩虹股份、旗滨集团等已实现G8.5高世代显示玻璃基板的量产，并在盖板玻璃、UTG（超薄柔性玻璃）等技术上取得突破，有望在部分领域实现弯道超车。

主要观点

1. 市场需求旺盛：电子产品大尺寸化趋势、智能穿戴设备普及、车载显示及智能家居发展，共同推动电子玻璃市场增长。
2. 康宁的成长路径：康宁通过持续研发和产品迭代，成为电子玻璃行业龙头，其高研发费用率（8%以上）和强大的专利布局是其成功的关键。
3. 国产企业加速追赶：国内企业在G8.5显示玻璃基板制造和二步法盖板玻璃技术上取得突破，与康宁的技术差距逐步缩小。
4. UTG成为新风口：超薄柔性玻璃UTG具备高抗损性、可弯曲性等优势，成为可折叠设备的核心材料，国内企业凯盛科技和东旭光电已具备量产能力。
5. 投资逻辑清晰：在国产替代背景下，应关注两类投资标的：一是从0到1取得技术突破的公司；二是深耕多年、技术积累深厚的公司。

关键信息

• 全球市场规模：预计2025年全球电子玻璃市场规模将达100亿美元，其中显示玻璃基板和盖板玻璃分别增长10%和35%以上。
• 康宁的市场地位：2020年康宁在电子玻璃市场CR5中占比35%，利润占比达55%，显示出其在高端市场的垄断地位。
• 国内技术突破：凯盛集团、彩虹股份、东旭光电等企业已实现G8.5玻璃基板量产，打破国外垄断。
• UTG市场潜力：2020年全球可折叠设备出货量仅为330万件，预计2025年将增长至7560万件，CAGR达87%。
• 研发投入差距：康宁研发费用率高于国内企业（一般低于4%），国内企业需加强研发投入以缩小差距。

投资建议

• 重点推荐：旗滨集团（601636 CH，买入，目标价25.20元）。
• 国产替代机会：随着国产电子产品市场份额提升，电子玻璃国产化需求增强，国内企业有望在盖板玻璃、UTG等领域实现替代。

风险提示

• 技术及产品迭代不及预期；
• 下游需求增长不及预期；
• 新材料出现替代电子玻璃。

产业链与技术壁垒

显示玻璃基板

• 主要技术壁垒：配方、工艺、资金；
• 国内进展：凯盛科技、彩虹股份、东旭光电等公司已实现G8.5玻璃基板量产；
• 康宁路径：从G6到G10仅用5年，2018年建成G10.5产线，但近年来产品迭代放缓。

盖板玻璃

• 主要技术壁垒：化学强化工艺；
• 国内进展：凯盛科技、东旭光电、彩虹股份等公司已具备盖板玻璃生产能力；
• 康宁路径：与苹果深度绑定，研发费用率高，产品迭代快，覆盖多领域。

技术与产品对比

• 材料优缺点：玻璃在信号传输、美观、触感等方面优于金属、塑料等材料；
• UTG优势：超薄、耐磨、透光性好、强度高、可弯折、回弹性好；
• 国内企业：凯盛科技、东旭光电、旗滨集团等已具备UTG生产能力。

行业趋势与前景

• 市场渗透率提升：全球智能设备中玻璃渗透率预计从66.2%提升至73.2%，CAGR达7.9%；
• 大尺寸趋势：面板尺寸不断增大，提升单个产品对电子玻璃的需求；
• 新兴应用：车载显示、智能穿戴设备、智能家居等新市场带来增长空间。

产业链协同与认证

• 康宁模式：直销为主，与下游厂商建立紧密合作关系；
• 国内策略：加强与下游厂商的认证合作，提升产品竞争力；
• 认证重要性：产品认证是进入高端市场的关键，国内公司需加快认证进度。

未来展望

• 国产替代加速：随着国内企业技术突破和产能扩张，国产替代有望在电子玻璃领域取得实质性进展；
• 市场增长潜力：电子玻璃市场将持续扩张，尤其是显示玻璃基板和UTG；
• 技术与资金投入：国内企业需加大研发投入和资金投入，以实现长期竞争力。

总结

电子玻璃行业具有高技术壁垒，但随着国内企业的技术突破和产能扩张，国产替代正加速推进。康宁的成功经验表明，持续创新和专利布局是行业龙头的关键。国内企业在显示玻璃基板和盖板玻璃领域已取得重要进展，未来有望在部分领域实现弯道超车，推动电子玻璃产业的国产化进程。