20160314-中国银河-国内宏观经济周报1610期（总213期）_流动性相对充裕_15页_1mb

国内宏观经济周报第1610期总结（2016.3.7-2016.3.13）

核心内容

2016年开年，国内经济数据呈现分化态势，工业生产继续回落，进出口大幅下滑，消费小幅回落但保持稳定，投资增速回升但持续性存疑。政府通过一系列政策托底经济，推动专项建设基金和重大工程启动，预计基础设施建设将继续提速。然而，经济仍面临诸多隐忧，如CPI涨幅超预期、PPI回暖受去产能制约、房地产库存持续上行以及M2增速回落制约信贷投放。

主要观点

• 经济增长压力较大：经济下行压力依然显著，各行业表现分化，第三产业增速快于第二产业。工业增加值同比放缓，工业企业利润总额累计同比下降，显示经济仍处调整阶段。
• 货币政策稳健偏松：央行通过降准和逆回购操作维持流动性合理充裕，但短期内不会转向过度宽松。公开市场净回笼2050亿元，显示货币政策仍以稳为主。
• 房地产市场去库存压力大：房地产投资增速回升，但商品房待售面积仍在增加，库存主要集中在3、4线城市，预计将推出差别化信贷宽松政策。
• 农产品价格小幅下滑：蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类价格下行，拉低CPI约0.03个百分点。猪价因供应紧张和病害影响持续上涨，预计全年维持高位。
• 煤炭和钢铁行业调整：煤炭耗量回升，库存回落，煤价低位震荡。钢铁行业进入实质性减产减员阶段，职工分流安置预计达50万人，行业面临较大挑战。

关键信息

金融改革与发展

• 房地产信贷：央行强调严格首付制度，打击非法房地产金融业务，如首付贷。
• 货币政策：维持稳健基调，利率将根据经济数据灵活调整，跨境资本流动不会对汇率造成显著影响。
• 人民币国际化：人民币离岸市场与汇率将逐步回归均衡，发展动力来自市场驱动。
• 不良资产证券化：是市场化操作，旨在丰富资产证券化基础资产内容，推动不良贷款的正常化。
• 金融监管：探索宏观审慎政策和金融监管体制，以确保金融稳定和消费者权益。

货币流动性

• SHIBOR利率：隔夜、1周、2周期限利率均小幅下降，显示流动性相对充裕。
• 国债收益率：各期限国债收益率普遍走低，10年期利率结束短期反弹。
• 逆回购操作：3月7日至13日，央行逆回购操作1150亿元，净回笼2050亿元，显示流动性管理趋于稳健。

农产品市场

• 蔬菜价格：商务部重点监测的18种蔬菜平均批发价格上涨1.6%，主要因南方多雨天气和开学季需求上升。
• 鸡蛋价格：继续回落，平均下滑3.6%。
• 猪肉价格：小幅上涨0.6%，预计全年维持高位，受2014年底和2015年初猪场资金链断裂和病害影响。
• 其他农产品：粮食价格小幅上行，食用油价格保持平稳，水果价格下行。

能源与钢铁市场

• 煤炭：6大电厂日均煤耗量持续回升，库存回落至1189万吨，运价低位震荡。
• 铁矿石：价格冲高回落，反弹幅度达55.1%，国内港口库存略有回落，波罗的海干散货指数回升。
• 钢铁行业：进入实质性减产减员阶段，职工分流安置数量预计达50万人，行业面临较大挑战。

附表数据概览

分析师与联系方式

• 潘向东：首席经济学家，中国银河证券研究部总经理，清华大学博士。
• 童英：宏观经济研究员，北京大学博士。
• 许冬石：宏观经济研究员，英国邓迪大学博士。
• 文思佶：宏观经济研究员，美国伊利诺伊大学硕士。

联系方式

• 北京地区：王婷 010-66568908 wangting@chinastock.com.cn
• 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
• 深广地区：詹璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn
• 海外机构：刘思瑶 010-83571359 liusiyao@chinastock.com.cn

数据来源

• 汇通网
• FX168
• 中国银河证券研究部
• Wind

附图说明

• 图4：央行公开市场业务投放回笼周度统计
• 图5：各期限SHIBOR回落
• 图6：直贴转帖利率稳定，固定利率国债各期限收益率下行
• 图7：温州民间融资利率近期有所反弹
• 图8：食品价格下滑
• 图9：肉类价格回升
• 图10：蔬菜价格回升
• 图1：耗煤量回升、库存回落
• 图2：煤价运价低位震荡
• 图3：BDI继续反弹、铁矿石价格冲高回落
• 图4：铁矿石库存略有回落

免责声明

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