20240503-交银国际证券-全球流动性风向标系列（十一）_5月美联储FOMC会议点评-降息概率进一步下降_但风险资产仍有机会_12页_1mb

美联储5月FOMC会议点评：降息概率进一步下降，但风险资产仍有空间

美联储5月会议维持基准利率在5.25%-5.5%区间不变，连续第六次暂停加息，符合市场预期。此次会议的最大变化在于调整了通胀前景判断，明确表态**“通胀缺乏进展”**，但鲍威尔依然保留了“鸽”派空间。

核心观点

1. 美联储对通胀判断再度受挫，全年不降息概率上升
2. 鲍威尔保留降息路径，但市场预期已修正为全年最高降息不足15次
3. 风险资产展望中性偏乐观，制造业周期触底反弹成为核心支撑

关键变化

• 通胀预期调整：美联储承认过去一年“通胀降级”缓慢，称“短期不存在回落风险”；鲍威尔称“通胀仍过高”，不再保证进一步下降进展
• 降息路径模糊：美联储拖延获得通胀“可持续回落”信心的时间窗口，预计至少需数个季度观察；同时完全不排除全年零降息可能
• 资产负债表缩表：QT缩减正式提上日程，6月起月度减购额降至250亿美元（预期为600亿），规模放大至偿付能力观察值

市场影响

• 全年降息预期已从年初预期的6-7次修正至14次以内，利率期货显示：
  • 首次降息可能推迟至11月（概率53%）
  • 9月25基点降息概率从38%升至43%
• 美债收益率呈“高位震荡”可能性增大，单因美联储立场调整推动空间有限，财政部配债符合预期将成为稳定因素

风险资产展望

• 上行空间：制造业景气度触底反转预期，阶段性补库启动或推动盈利修复
• 下行压力有限：流动性环境难以显著收紧，分母端预期已基本释放
• 港股表现持续强劲，技术面已进入牛市初期，盈利修复方带来新契机

操作建议
对下半年风险资产保持中性偏乐观：重点配置制造业、消费及金融板块核心资产；港股后周期板块（酒店/航空等）有望受益于流动性改善，制造业板块待滞涨确认；美股应关注利率预期锚定时间窗口

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