20250411-银河期货-电解铝_全球经济走弱的风险仍未完全释放_铝价波动扩大_30页_2mb

电解铝市场总结

核心内容

• 全球经济走弱风险：全球经济走弱的风险仍未完全释放，铝价波动扩大，市场对经济疲软的担忧持续。
• 关税影响：美国对等关税暂停90天，但对中国商品的高关税（145%）仍对铝材及终端产品出口产生影响，间接影响铝需求。
• 国内供应：2025年3月中国电解铝开工率97.50%，四川地区集中复产带动供应提升，但置换转移项目对供应增加影响有限。
• 国内需求：铝加工开工率连续两周环比下降，传统消费疲软，电网建设与光伏装机需求托底，但对铝价支撑有限。
• 库存情况：国内铝锭社会库存下降，铝棒社会库存亦有所减少，但保税区铝锭库存增加，库存去库节奏持续。
• 交易策略：短期铝价重心可能下移，建议观望；套利与衍生品暂时观望。

主要观点

• 全球供需格局：全球原铝产量增速放缓，需求亦呈现波动，海外净出口持续下降，2025年全球铝平衡仍偏弱。
• 国内供需动态：国内电解铝产量维持稳定，但需求端因传统消费疲软，整体供需仍偏弱。
• 铝价走势：短期铝价可能继续承压，但国内需求及库存对价差仍有支撑，需关注国内经济提振政策的出台。
• 出口影响：美国对等关税对国内铝材出口影响有限，但对墨西哥出口可能受汽车关税影响，需关注相关动态。

关键信息

供应端

• 2025年3月中国电解铝运行产能4404.40万吨，环比微增0.14%。
• 四川地区电解铝企业集中复产，带动供应提升。
• 中铝青海、贵州双元铝业、新疆信发等置换转移项目对供应影响有限，需关注投产节奏。
• 云南宏泰运行产能维持在150万吨左右，南山铝业运行产能60万吨，满产运行。
• 云南宏合项目一区电解槽计划于2025年4月30日具备送电条件，二区计划于7月10日具备送电条件，项目产能净增量为零。

需求端

• 铝加工厂开工率连续两周环比下降，结束八周的上涨趋势。
• 电网建设与光伏装机需求托底，但传统消费疲软，建筑型材、汽车工业型材、包装箔等需求减弱。
• 铝线缆企业订单超预期增长，光伏边框领域受益于电价新政及铝价回落维持满产。

库存

• 截至4月10日，国内铝锭社会库存74.4万吨，环比下降3万吨；铝棒社会库存23.51万吨，环比下降1.29万吨。
• 保税区铝锭库存增加3000吨至95200吨。
• 铝价回落带动出库量上升，但入库量低位，库存维持去库节奏。

交易逻辑

• 美国对等关税暂停90天，市场恐慌情绪短暂释放后，再次担忧经济走弱，导致股债汇三杀。
• 铝价短期可能承压，但国内需求及库存支撑价差，需关注国内政策动向。

交易策略

• 建议短期观望，套利与衍生品暂时观望。

LME市场表现

• LME铝库存：海外电解铝产能变动预期有限，预计2026-2027年海外产量增速3%-5%。
• LME铝投机基金净持仓与铝价走势：拟合关系显示市场情绪对铝价有显著影响。
• 海外现货贸易升水：显示海外铝需求相对强劲。
• 铝锭进口利润：进口利润下降，显示进口压力增大。
• 铝锭出口利润：出口利润较低，显示出口压力亦存在。

现货市场

• 国内铝下游开工率：连续两周环比下降，整体需求疲软。
• 光伏组件排产：预计4月排产65-70GW，受政策影响短期超预期，但三季度可能显著下降。
• 汽车产量与出口：新能源汽车产销增长，但整体汽车出口面临关税压力，需关注对铝需求的影响。

氧化铝市场总结

核心内容

• 原料端：铝土矿价格继续下调，部分矿山供应不畅传闻未获证实。
• 供应端：氧化铝厂检修增加，新投产能正常推进，进口窗口短暂打开。
• 需求端：氧化铝需求疲软，行业整体亏损。
• 库存情况：全国氧化铝库存增长，部分企业为保障长单而增加库存。
• 交易逻辑：氧化铝供需过剩格局难改，市场压力大，反弹后仍维持沽空思路。
• 交易策略：氧化铝维持偏弱运行，建议买入看跌期权。

主要观点

• 全球氧化铝供需：全球氧化铝产量和需求均有所波动，海外净出口持续下降。
• 国内氧化铝供需：国内产量稳定，但需求疲软，整体平衡偏弱。
• 库存压力：氧化铝库存增加，部分企业为保障长单而增加库存，现货市场压力显著。
• 成本与利润：氧化铝加权完全成本上升，企业普遍亏损，检修增加进一步压制产能。

关键信息

供应端

• 2025年3月全国氧化铝加权平均完全成本为3292元/吨，环比增32元/吨，同比增550元/吨。
• 晋豫地区氧化铝加权完全成本3496元/吨左右，亏损269元/吨左右。
• 国内新增3家氧化铝厂进入检修，部分企业弹性生产，影响产能约50万吨。

需求端

• 氧化铝企业需求疲软，部分企业降低包装库存。
• 3月份全国氧化铝库存量344.3万吨，环比增加5.3万吨。

库存

• 氧化铝库存总体增长，部分企业为保障长单而增加库存。
• 公路运力紧张，铁路运输增加，港口库存平稳。

交易逻辑

• 铝土矿价格下跌，但检修增加压制供应，进口窗口打开带动进口量增加，但整体供需过剩格局难改。
• 氧化铝反弹后仍维持沽空思路。

交易策略

• 氧化铝维持偏弱运行，建议买入看跌期权。