20260613-华金期货-电解铝_内外分化延续_沪铝调整幅度扩大_8页_1mb

电解铝市场分析总结

核心内容概述

本周电解铝市场呈现内外分化趋势，国内现货价格及期货价格均出现调整，而海外伦铝则因供应紧张和投机因素出现高位回调。国内电解铝供应保持满产，但需求端受淡季影响出现边际走弱，出口表现尚可，但面临关税风险。成本端略有上升，但利润有所收窄。库存方面，国内去库节奏加快，但整体库存仍处于高位；海外LME库存降至历史低位，对伦铝形成支撑。

主要观点

价格走势

• 沪铝：本周周均24068元/吨，下跌1.62%，6月12日收盘价报24165元/吨，跌破24000关口后小幅回升。
• 伦铝：周均3540美元/吨，下跌4.15%，回调主因是出口放量及投机多头平仓。
• 沪伦比值：回升至1.00，进口窗口仍关闭。
• 基差：A00铝基差由-100元/吨收窄至-25元/吨，反映下游补库意愿增强。

供应情况

• 国内：电解铝开工率维持98.43%，周度产量87.23万吨，满产运行。氧化铝运行产能环比增加247万吨至8853万吨，供应宽松。
• 海外：中东地缘冲突导致巴林铝业等减产约30万吨，几内亚宣布铝土矿出口管制，预计2026年出口上限降至1.5亿吨，原料端收紧预期升温。
• 铝土矿：进口量维持高位，几内亚出口政策不确定性推升远期成本曲线。

需求情况

• 国内：铝下游加工开工率整体下滑，型材、板带、铝箔等传统领域需求疲软，线缆和原生铝合金需求相对稳定。
• 外需：4月铝材出口环比增长21%，累计出口同比增长8.9%，出口韧性支撑外需，但需警惕美国钢铝关税升级对中长期出口的影响。
• 新能源与电网：新能源汽车产量持续增长，电网投资保持两位数增长，提供刚性支撑。

成本与利润

• 完全成本：本周均值16250元/吨，环比微增18元/吨，主要由氧化铝和电力成本支撑。
• 行业利润：本周均值7662元/吨，环比收窄5.0%，利润压缩主要来源于价格下跌，而非成本上涨。

库存变化

• 国内：电解铝社会库存131.2万吨，环比下降6.3万吨，去库节奏加快；厂内库存微降。
• 海外：LME铝库存降至32.2万吨，创历史低位，周度降幅约1.4万吨，海外现货供应紧张。

关键信息

供应端

• 国内电解铝产能接近饱和，满产运行。
• 氧化铝供应宽松，但几内亚出口管制预期推升远期成本。
• 中东局势导致海外供应紧张，减产约30万吨，支撑伦铝。

需求端

• 国内需求受淡季影响走弱，建筑用铝需求疲软。
• 线缆和新能源汽车用铝需求相对稳定，提供一定支撑。
• 铝材出口保持韧性，但面临关税风险。

成本与利润

• 成本端小幅上移，但利润收缩主要来自价格下跌。
• 氧化铝价格小幅上涨，进口铝土矿CIF指数略有回升。

库存端

• 国内库存加速去化，但绝对水平仍偏高。
• LME库存降至历史低位，支撑伦铝价格。

策略建议

• 内外盘基本面分化严重，短期沪铝调整幅度扩大，建议以观望为主。
• 需关注国内库存去化速度及海外供应恢复情况。
• 若几内亚出口管制政策落地，可能对铝土矿价格产生较大影响，需密切跟踪。

风险提示

1. 几内亚出口管制不及预期，铝土矿价格回落导致成本支撑失效。
2. 中东局势缓和，海外减产产能提前复产，伦铝溢价收缩。
3. 国内淡季需求超预期走弱，社会库存突破150万吨。
4. 美元大幅走强或全球衰退预期升温，压制有色板块估值。