2017年度及2018年一季度建筑施工行业观察报告_14页-1mb

联合研究报告总结：2017年度及2018年一季度建筑施工行业观察

核心内容概述

2017年以来，国内经济保持中高速增长，但固定资产投资增速持续放缓，主要受基建和房地产投资增速影响。在“稳增长、防风险”的政策导向下，建筑业总体保持稳健发展态势，行业总产值和新签合同额持续上升，但发债规模同比下降，发债期限缩短，利率整体上行。

主要观点

• 宏观经济表现

  • 2017年GDP增长6.9%，增速较上年加快0.2个百分点，但固定资产投资增速延续下行。
  • 2018年一季度GDP增长6.8%，固定资产投资增长7.5%，增速有所回落。
  • 积极财政政策与稳健货币政策共同作用，资金面保持紧平衡，利率中枢上升。

• 行业政策支持

  • 多项政策出台，旨在优化建筑市场准入、简化审批流程、强化安全监管、减轻企业税负，推动建筑业持续健康发展。
  • 重点包括资质简化、环保审批改革、工程总承包推广、信息化监管平台建设等。

• 建筑业发展状况

  • 2017年建筑业总产值增长10.5%，新签合同额增长19.7%，在手合同额增长17.43%，显示行业持续扩张。
  • 开工面积增长8.78%，尤其是第四季度贡献显著。
  • 2018年一季度建筑业总产值延续增长，但增速受房地产市场调控影响有所波动。

• 上下游行业影响

  • 房地产行业：政策调控持续收紧，投资增速放缓，房地产开发投资全年增长7.0%，销售增速对投资形成制约，行业将保持温和降温。
  • 基础设施行业：投资保持增长，尤其在管道运输、生态保护与环境治理、道路运输等重点领域增速加快，成为建筑业增长的主要支撑。

• 债券发行情况

  • 2017年建筑施工企业债券发行规模同比下降18.24%，AA级企业仍是发债主力，发债期限明显缩短。
  • 2018年一季度债券发行规模继续下降，发债期限进一步缩短，短期债务压力上升。
  • 债券品种以（超）短融为主，中期票据和公司债发行规模下降，利差走阔。

• 债券利率趋势

  • 2017年及2018年一季度，建筑企业债券发行利率整体呈上行趋势，中长期利差显著走阔，短期利差波动较大。
  • 2018年一季度，AA+及AAA级别企业利差分化明显，短期利差走阔，中长期利差小幅收窄。

• 信用级别调整

  • 2017年共有13家建筑企业信用级别调升，主要因资产、营收、利润规模扩大及项目储备充足。
  • 仅1家企业信用级别下调，因债券持续违约。
  • 2018年一季度无企业信用级别调整。

• 行业风险事件

  • 2017年至2018年一季度，仅有五洋建设、中国城市建设控股两家企业违约，违约率较低。
  • 违约原因多为突发事件及企业自身财务风险，行业整体风险可控。

• 行业展望

  • 短期：宏观经济下行压力下，建筑业发展速度将放缓，企业资金周转压力大，高杠杆水平仍将持续。
  • 中长期：建筑业仍具备发展潜力，尤其是“十三五”规划目标指引下，下游需求保持稳定。
  • 政策导向：精准扶贫、棚改、环保及公共基础设施等惠民工程将推动行业增长，同时“一带一路”、京津冀一体化和长江经济带发展为建筑业提供新机遇。

关键信息汇总

宏观经济数据

• 2017年GDP增长6.9%，固定资产投资增长7.2%。
• 2018年一季度GDP增长6.8%，固定资产投资增长7.5%。

建筑业发展数据

• 2017年建筑业总产值增长10.5%，新签合同额增长19.7%，在手合同额增长17.43%。
• 2018年一季度建筑业总产值延续增长。

下游行业动态

• 房地产投资增速放缓，全年增长7.0%，一季度增长10.4%。
• 基础设施投资增长14.9%，其中管道运输、生态保护与环境治理、道路运输等增速较快，而电力、热力等增速放缓。

债券市场表现

• 2017年建筑施工企业债券发行规模1147.5亿元，同比下降18.24%。
• AA级企业占比最高，发债规模占全年43.69%。
• 平均发债期限由2016年的2.56年降至2017年的1.96年，2018年一季度进一步降至1.56年。

利率与利差分析

• 债券利率整体上行，2017年四季度平均利差达297BP，短期利差走阔。
• 2018年一季度利差继续走阔，但部分级别利差出现收窄趋势。

信用级别调整

• 2017年共13家企业信用级别调升，9家为AA级别。
• 1家企业信用级别下调，由AA调至C。

风险与展望

• 违约企业数量较少，风险可控。
• 行业面临短期发展放缓压力，但中长期仍具增长空间，政策红利将推动行业转型与结构优化。

结构总结