20210913-招商期货-贵金属周度报告_欧央行宣布收紧购债_贵金属全线回落_8页_973kb

贵金属周度报告总结（2021年09月06日—2021年09月10日）

核心内容

本报告分析了2021年9月6日至9月10日期间，全球及中国贵金属市场的走势，重点探讨了欧央行购债政策调整、美联储非农数据表现、库存变化及机构持仓变动对贵金属价格的影响。整体来看，贵金属价格因政策预期和市场情绪波动而出现震荡，黄金和白银均出现不同程度的回落。

主要观点

1. 贵金属价格走势

• 上周贵金属市场呈现“先涨后跌”的格局。
• 国际金价全周下跌 2.18% 至 1787.52美元/盎司。
• 国际银价全周下跌 3.96% 至 23.737美元/盎司。
• 金银比小幅回落至 75 左右。

2. 库存变化

• 全球白银库存：COMEX白银库存结束连续反弹，下降 19吨 至 11243吨；国内上期所白银库存连续两周增加，最终达到 2161吨；金交所库存减少 44吨 至 2609吨，两交易所合计库存 4713吨，重回 4700吨 关口。
• 伦敦白银库存：2021年7月库存达到 36585吨，创历史新高。
• 黄金库存：伦敦黄金库存缓慢增加，达到 9633吨，创数据公布以来最高纪录。

3. 交收量与递延费方向

• 上期所白银递延费方向显示，本周出现 空付多 现象，说明市场多头情绪增强。
• 本周总交收量维持在 600吨 左右，市场活跃度有所提升。
• 递延费无历史规律，当前多付空现象可能与银行资金退出市场有关。

4. 贵金属ETF持仓

• 黄金ETF持仓小幅增加，从 1776吨 增至 1776.17吨。
• 白银ETF持仓减少 106吨 至 27601吨。

5. CFTC机构净多持仓

• 黄金机构净多持仓从 98865手 减少至 83540手，降幅达 15.5%。
• 白银机构净多持仓从 12273手 增加至 17776手，增幅达 49%。

关键信息

6. 欧央行政策调整

• 欧央行维持利率不变，购债计划规模为 1.85万亿欧元，至少持续到 2022年3月底。
• 放缓第四季度购债速度，但未缩减，以安抚市场情绪。
• 拉加德强调通胀问题，认为经济复苏快于预期，但长期通胀预期仍偏低，整体讲话偏鸽。

7. 美联储非农数据影响

• 8月非农数据低于预期，削弱了市场对美联储尽快缩减购债的预期。
• 市场开始预计缩减购债可能推迟至 12月。
• 非农数据影响被市场视为暂时性，长期经济复苏逻辑仍主导贵金属走势。

8. 操作建议

• 贵金属整体仍属 空头配置。
• 建议 等待机会逢高沽空。

9. 风险提示

• 就业数据不及预期可能对市场产生影响。

市场展望

• 欧央行政策偏鸽，欧元兑美元走弱，短期内对贵金属价格形成压力。
• 美联储缩减购债预期被推迟，市场情绪趋于谨慎。
• 虽然经济复苏存在波折，但长期逻辑仍支持贵金属空头策略。
• 建议投资者关注 复苏主线，把握市场波动机会。

研究员简介

• 徐世伟：招商期货研究所金融衍生品高级研究员，金融风险管理师（FRM），上期所（贵金属期权）优秀讲师。
• 具有 8年以上 期货及衍生品投资研究经历，擅长 FICC衍生品研究与结构型产品设计。
• 目前从事 白银、纸浆 等大宗商品研究。

重要声明

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