20250814-国贸期货-豆粕（M）专题报告_8月USDA报告数据利多_连粕预期震荡偏强_10页_1mb

专题报告分析与总结

1. USDA 报告利多，美豆供需平衡表偏紧

• 产量预期上调，库存下调：USDA 将 25/26 年度美豆单产从 52.5 蒲式耳/英亩上调至 53.6 蒲式耳/英亩的历史高位，预期产量调升至 42.92 亿蒲式耳，但同时意外下调种植面积 250 万英亩至 8090 万英亩，导致期末库存降至 2.9 亿蒲式耳，库存消费比降至 6.7%。全球库存消费比预计降至 20.39%，低于市场预期。
• 报告基调：供需数据偏紧，美豆易涨难跌，短期行情利多。

2. 美豆产区天气或影响产量预期

• 当前美国大豆优良率为 68%，处于历史高位，但未来两周多地降雨偏少，部分区域将面临高温天气，可能致优良率下调。
• 天气扰动可能对美豆产量构成下行风险。

3. 巴西贴水维持强支撑

• 中美现行政策下，国内积极采购巴西大豆，推动巴西豆升水预期，进口成本支撑远月豆粕合约。
• 采购数据亮眼：9 月船期采购完成 97.7%，10 月船期完成 50.9%，预计 8、9 月到港量维持高位，库存攀升。

4. 国内豆粕市场累库压力

• 巴西大豆集中到港，国内油厂库存升至 710.56 万吨，豆粕库存回升至 100.35 万吨，尽管下游需求释放提货表现好，累库速度放缓，但中下游囤货意愿较强，预计 8、9 月仍处于累库周期。
• 需求端：饲料企业库存水平偏低，养殖存栏支撑饲用需求，豆粕饲用添加比例维持高位，提货量和成交量良好。

5. 政策不确定性影响基差走势

• 若中美维持现行政策，远月合约因缺货预期获得支撑；若达成贸易协议，进口美豆增加将对远月基差形成压制，四季度现货供应可能宽松。

6. 投资建议

• M01 豆粕：在美豆供需偏紧和进口成本支撑下，短多建议维持。
• 风险点：需关注中美贸易政策进展、阿根廷豆进口情况、天气因素对美豆产量的影响，以及国内库存与需求变化。

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