20161223-东吴证券-2017年度策略_改革扬帆_慢牛启航_72页_2mb

2017年度策略：改革扬帆，慢牛启航

一、2016年A股市场回顾：存量博弈格局

核心内容

2016年A股市场整体呈现震荡格局，全年资金面偏紧，市场情绪低迷，投资者结构以散户为主，占比高达48%。市场在上半年维持在2600点与3000点之间震荡，下半年随着经济复苏、政策利好和增量资金的流入，市场逐步上行。

主要观点

• 资金面：全年资金净流出5865亿元，其中产业资本和个人投资者大幅减持，机构投资者增持幅度减半。
• 市场情绪：成交额和换手率较上年下降，基金仓位持股比例缓慢下行，投资者活跃度不高。
• 政策影响：国企改革、供给侧改革等政策推动市场上涨，经济基本面和股市走势不完全一致。

关键信息

• 2016年A股投资者结构：散户48%，机构25%。
• 2016年市场成交额为116.8万亿元，较上年整体水平下降。
• 基金仓位持股比例整体下降，普通股票型基金股票投资比例最高为92.9%，偏股混合型基金最高为86.3%。
• 2016年解禁股票金额达23424亿元，产业资本净减持836亿元，显示对股市预期不乐观。
• 一级市场募集资金总额约14931亿元，其中IPO发行约1342亿元，增发约13545亿元。

二、2017年展望：震荡慢牛中积极寻求机会

核心内容

2017年A股市场预计将继续保持震荡格局，但下半年有望迎来上涨行情。政策主线为深化改革，重点包括供给侧改革和国企改革。

主要观点

• 市场趋势：上半年以震荡为主，下半年大概率迎来上涨。
• 政策主线：深化改革是2017年政策核心，产业创新和政策红利将推动市场。
• 风险偏好：随着政策预期增强，风险偏好有望继续回升。

关键信息

• 2017年宏观经济结构变化，第三产业贡献率上升至58.3%，第二产业下降至37.6%。
• 企业开始补库存，盈利进入修复周期，推动股市上涨。
• 流动性宽松、低利率环境预计持续，有助于推高A股估值。
• 深港通的推出为市场带来新的投资机会，促进资本流动。

三、投资策略与主题配置

核心内容

投资策略聚焦于供给侧改革和国企改革，重点关注债转股和深港通带来的投资机会。

主要观点

• 业绩为王：在震荡市中，盈利差异是市场表现的关键。
• 主题投资：供给侧改革和国企改革是主要投资主线，债转股是重点关注方向。
• 深港通影响：深港通开通后，吸引海外资金，提升市场流动性。

关键信息

• 行业分化：主板与中小板、创业板盈利出现明显分化，新兴行业如可选消费、医疗保健、信息技术等净利润增速超越整体市场。
• 债转股：成为去杠杆的重要手段，预计2017年规模和力度加大。
• 深港通：预计12月正式开通，为市场带来新的资金流入和投资机会。
• QFII重仓股：偏好低估值、高股息的股票。
• AH股折价：折价较高的H股可能受到内地资金偏好。

四、风险提示

核心内容

2017年A股市场面临多方面风险，需谨慎对待。

主要观点

• 汇率风险：人民币汇率贬值可能引发资本外流。
• 政策风险：国内改革进程不达预期可能影响市场表现。
• 国际不确定性：海外经济和政治形势变化可能对市场造成影响。

关键信息

• 需关注人民币汇率波动、海外经济政治形势变化以及国内改革进程的不确定性。

免责声明：本报告仅供东吴证券股份有限公司客户使用，不构成投资建议，不保证信息准确性和完整性，亦不保证观点不变。本报告版权归东吴证券研究所所有，未经书面许可，不得翻版、复制和发布。