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大宗商品暴跌原因分析总结

核心内容概述

本文由东吴宏观团队撰写，分析了近期大宗商品集体暴跌的原因，并结合历史数据（2006年、2010年、2014年、2018年）对油价走势进行了复盘。文章从供需、政策和事件三个维度出发，探讨了影响大宗商品价格的关键因素，并对后市走势进行了展望。

主要观点

1. 大宗商品暴跌原因

• 供需失衡：市场对供给增加和需求放缓的担忧加剧了价格下跌压力。
• 政策调整：美联储货币政策的收紧预期以及中美、美欧政策分化对市场情绪产生影响。
• 事件扰动：疫情反复、地缘政治风险及自然灾害等事件对市场造成短期冲击。

2. 历史油价跌破70美元的诱因

• 2006年：飓风影响不及预期，叠加美国经济放缓、美联储暂停加息和供给冲击缓解。
• 2010年：欧债危机担忧加剧，美元波动显著，导致油价持续下滑。
• 2014年：供给过剩、美国货币政策收紧，OPEC意外宣布不减产引发价格战。
• 2018年：需求增长乏力，供给大幅增加，美国对伊朗制裁不及预期。

3. 后市展望

• 短期调整压力仍存：尽管油价下跌，但市场预期OPEC+会根据需求变化调整增产策略，且夏季气温偏高可能支撑需求。
• 商品牛市或尚未结束：分析认为，短期内商品价格仍有调整空间，但长期看商品牛市可能仍未结束。
• 波动性可能加大：政策边际变化和疫情扰动将导致下半年价格波动加剧。

关键信息

1. 市场背景

• 布伦特油价在短期内跌破70美元，引发市场对大宗商品整体走势的担忧。
• 市场曾预期中国全面降准可能推动大宗商品价格上涨，但实际走势相反。

2. 复盘角度

• 供需角度（黑色）：关注原油和铜的供需变化。
• 政策角度（红色）：分析美联储货币政策及中美、美欧政策分化。
• 事件角度（蓝色）：评估疫情、地缘政治和自然灾害等突发事件对市场的影响。

3. 风险提示

• 经济复苏过热：可能导致政策提前退出，影响大宗商品需求。
• 经济动能不足：若支持政策超预期，可能抑制价格反弹。
• 海外疫情发酵：可能引发海外经济二次衰退，对全球市场造成冲击。

图表说明

• 图1：2006年油价下跌因素分析
• 图2：2010年油价下跌因素分析
• 图3：2014年油价下跌因素分析
• 图4：2018年油价下跌因素分析

所有图表数据来源为Bloomberg及东吴证券研究所。

投资评级标准

公司投资评级

• 买入：个股涨幅预期超大盘15%以上
• 增持：个股涨幅预期在5%-15%之间
• 中性：个股涨幅预期在-5%至5%之间
• 减持：个股跌幅预期在-5%至-15%之间
• 卖出：个股跌幅预期超大盘15%以下

行业投资评级

• 增持：行业指数涨幅预期超大盘5%以上
• 中性：行业指数涨幅预期在-5%至5%之间
• 减持：行业指数跌幅预期超大盘5%以上

作者信息

• 证券分析师：陶川
  执业证号：S0600520050002
  邮箱：taoch@dwzq.com.cn

• 研究助理：邵翔、段萌
  邮箱：shaox@dwzq.com.cn、duanm@dwzq.com.cn

机构信息

• 东吴证券研究所
  地址：苏州工业园区星阳街5号
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