20210621-五矿期货-铜半年度报告_震荡偏弱_13页_1mb

铜半年度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年下半年铜市场供需格局、价格走势及宏观环境对铜价的影响。报告指出，铜价整体呈现震荡偏弱趋势，主要受政策收紧预期和宏观经济阶段性走弱影响，但短期内的供需错配和政策放松可能带来反弹机会。

主要观点

供应端分析

• 铜矿供应：
  2021年一季度海外铜矿供应仍受疫情拖累，但二季度随着扩建和新建项目投产加速，供应增速显著提升。下半年铜矿供应有望继续环比增加，未来两三年潜在供应增量较大。

  • 2021年铜矿新增产能约73万吨，2022年预计新增82万吨。
  • 国内铜矿产量稳步增长，1-4月同比增长6.1%。
  • 铜精矿加工费（TC）在一季度持续下跌，二季度见底回升，预示供应紧张有所缓解。

• 再生铜供应：
  再生铜供应增长显著，但增速放缓，且需求可能因铜矿供应增加而下降。

  • 2021年1-5月进口再生铜金属量增加约20万吨，年化增量约48万吨。
  • 国内再生铜产粗铜量同比增加27.7万吨，但下半年增速可能放缓。
  • 废铜库存偏低，供需仍难言宽松。

• 精炼铜供应：
  下半年中国精炼铜供应增速将下降，全年预计增加80万吨。海外精炼铜产量也有增长预期，全年预计增长10-15万吨。

  • 全球精炼铜产量预计增加90万吨以上，增速高于此前预期。

需求端分析

• 国内需求：
  上半年国内铜消费延续高景气度，但下半年增速预计放缓。

  • 1-5月表观消费同比增长9.2%，全年预计增长1%左右。
  • 汽车行业表现强劲，新能源汽车产量同比大增238.9%，但下半年增长预期不高。
  • 家电行业产销增长显著，下半年有望维持增长。
  • 电力投资增长较快，但高铜价导致部分订单推迟。

• 海外需求：
  上半年海外铜消费分化，美国复苏快于欧洲和日本。

  • 二三季度海外铜消费预计大幅增长，四季度增速下滑。
  • 全年海外铜需求预计增长10%左右。
  • 中长期来看，“碳中和”战略推动铜消费年均增长2%-3%。

宏观环境分析

• 全球宽松政策预期逐步收紧，美联储政策转向将对铜价形成压力。
• 中国M2增速放缓，PPI快速上升，政策调控频繁，压制铜价上涨空间。
• 铜价与制造业PMI走势高度相关，当前PMI接近历史高点，铜价或已进入阶段性顶部。

关键信息

铜价走势预期

• 下半年铜价预计震荡偏弱，三季度或好于四季度。
• 沪铜主力运行区间参考：60000-73000元/吨。
• 伦铜运行区间参考：8000-10000美元/吨。

风险提示

• 铜矿供应干扰超预期。
• 疫情持续时间超预期。

供需平衡预测（单位：万吨）

数据来源：公司公告、CRU、SMM、我的有色、五矿期货研究中心

重要项目列表

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