20240621-宝城期货-铜锌周报_期价大幅回落后产业开始跟进_17页_1mb

铜锌周报专业研究总结

核心观点

铜：

• 本周铜价先抑后扬，周初一度跌至78000元/吨一线，随后企稳回升，一度收复80000元/吨关口，周五虽有所回落，但整体呈现反弹态势。
• 沪铜持仓量在交割后维持在53万张附近，低于3月中旬但价格显著高于同期，反映出资金轮动和多头部分止盈。
• 铜价下跌超10%促使电解铜社会库存高位去化，显示下游补库意愿有所恢复（截至6月20日，电解铜社库3961万吨，周环比去库319万吨，根据SMM数据）。资金进出视为中短期周期性调整结束，短期回调可能接近尾声。
• 短期关注80000元/吨附近的震荡区间，支撑位关注78000元/吨，同时注意铜月差正套策略机会。

锌：

• 沪锌本周低开高走，一度收复240000元/吨关口，持仓量维持在19万张左右，表现强于整体有色金属板块。
• 有色金属板块于5月下旬大跌后处于反弹初期，预计短期将继续反弹。锌相对板块增仓明显，反映市场看好锌。
• 国内锌锭库存持续去化，但全球层面去化不明显。
• 整体锌价与铜价、有色金属一样，正处于从宏观强预期向产业弱现实切换的阶段，持续关注锌库存去化状况。

宏观与产业背景

• 北美及欧洲央行降息预期升温，利好大宗商品板块。
• 铜矿供应在2021年国内自给率仅20%-25%，对外依存度高（主要进口国智利、秘鲁占60%以上）。
• 2024年5月电解铜产量同比、环比均有大幅增长，主要因精废价差扩大刺激供应，但6月预估产量环比下降（检修、原料加工费负值等影响）。
• 锌矿供应：全球锌精矿产量主要由澳大利亚、秘鲁、南非供应，进口占60%。进口受沪伦比值影响，低伦比利空锌矿进口，加工费下行指向锌矿趋紧。虽然锌价大跌压缩利润，但仍有小幅利润支撑产量。

结论

本周铜锌走出不同程度的反弹。铜经历深幅回调后库存去化显示下游恢复迹象，但持仓下降和资金流出提示需警惕短期波动风险，关注80000元/吨支撑。锌在板块中表现相对乐观，库存持续去化支撑价格，但产业利润微薄，需警惕基本面转差的可能。

(仅供参考，不构成投资建议，请务必阅读文末免责条款)