2020年10月债券市场运行报告_20页_573kb

2020年10月债券市场运行报告总结

核心内容概述

2020年10月，中国债券市场整体呈现以下特点：

• 利率债收益率上行趋势放缓，甚至出现峰值回落迹象，预计后续进一步上行空间有限。
• 信用债发行规模较9月有所增加，但民营企业净融资仍为负值，城投债净融资大幅下降。
• 货币市场资金面总体合理充裕，但资金价格波动较大，伴随上行趋势。
• 外部环境仍存在不确定性，但国内经济持续复苏，货币政策逐步向正常化过渡。
• 境外投资者持续增持中国债券，金融市场开放政策吸引外资进入。

主要观点

一、宏观经济与政策情况

1. 制造业供需差收窄

   • 10月制造业PMI为51.4%，较上月略降，但仍处于扩张区间。
   • 生产端扩张态势未改，新订单指数保持稳定，出口订单指数回升。
   • 原材料和产成品库存双双回落，出厂价格上升缓解了部分成本压力。

2. CPI与核心CPI数据表现

   • 10月CPI同比上涨0.5%，较前值回落1.2个百分点，低于市场预期。
   • 核心CPI低位平稳，日常消费疲弱隐忧仍在，但部分改善迹象显现。
   • 11月CPI同比预计回落至0%左右，核心CPI预计维持在0.5%左右。

3. PPI数据走势

   • 10月PPI同比下降2.1%，环比持平，降幅收窄。
   • 石油和天然气开采业价格同比跌幅扩大，暂缓了PPI同比改善。
   • 预计PPI同比未来仍有爬升趋势，但何时转正仍存在不确定性。

4. 债券市场政策导向

   • 政策继续支持金融服务实体经济，同时强调“金融防风险”与“金融稳定”。
   • 国务院金融委会议关注金融科技与金融创新对金融稳定和安全的影响。

货币市场情况

1. 货币政策操作

   • 10月央行公开市场操作（不含CBS）和MLF净投放100亿元。
   • 逆回购投放9300亿元，到期11900亿元，净回笼2600亿元。
   • MLF投放5000亿元，回笼2000亿元，期末余额为44000亿元。
   • 常备借贷便利操作为7亿元，发挥了利率走廊上限作用。

2. 资金利率水平

   • 货币市场资金需求旺盛，资金价格波动显著，呈现上行趋势。
   • R007和DR007分别上行81.79BP和14.06BP，达到3.37%和2.5889%。
   • 同业存单收益率继续上涨，AAA级3个月期存单收益率上涨39.08BP。

3. 资金面展望

   • 货币政策主基调为“精准导向”与“灵活适度”，未来将持续。
   • 长期来看，货币政策将向正常化过渡，资金价格下行可能性较小，或将维持震荡态势。

利率债市场运行

1. 一级市场表现

   • 国债和政策性银行债合计发行11295.40亿元，较上月明显回落但仍处于较高水平。
   • 净融资额为6146.24亿元，较上月增加238.62亿元。
   • 国债加权发行利率为2.9246%，较上月下降6.39BP。
   • 政策性银行债加权发行利率为3.4066%，较上月上升7.17BP。

2. 二级市场表现

   • 利率债收益率上行趋势渐缓，中旬开始出现峰值回落。
   • 10年期国债和国开债收益率分别上涨3.28BP和下降6.19BP。
   • 境外机构持续增持中国债券，连续第23个月增持，新增持有量551.10亿元。

3. 市场展望

   • 利率债收益率顶部或已出现，后续上行可能性较小。
   • 地方债全年新增发行计划基本完成，年底两月将以再融资为主，利率债供给压力将缓解。
   • 外资持续流入，中外利差优势和金融市场开放政策是主要驱动力。

信用债市场运行

1. 一级市场表现

   • 10月信用债共发行967只，募集资金9769.72亿元，较上月增加139.06亿元。
   • 有753只信用债到期，净融资额为1093.43亿元，较上月增加681.26亿元。
   • 非民营企业净融资额大幅提升至1367.17亿元，而民营企业净融资额仍为负值。

2. 二级市场表现

   • 信用债总成交额为14,013.17亿元，较上月减少8250.92亿元。
   • 中期票据和短期融资券为主要成交品种，占比分别为43.99%和36.78%。
   • 各评级不同期限的信用债收益率总体平稳，高等级信用债回落幅度较大。

3. 信用利差变化

   • 信用利差总体收窄，但幅度较上月减小。
   • 建筑装饰和综合行业AA级信用债利差显著收窄。
   • 房地产行业AA级信用债利差出现拓宽。

4. 市场特别关注

   • 10月共有8只债券违约，涉及金额65.66亿元，较9月有所下降。
   • 有7个主体评级被下调，涉及多个行业，包括房地产、建筑、水务等。
   • 39个发行人共取消或推迟发行41只债券，涉及金额300.3亿元。

关键信息

• 宏观经济

  • 制造业供需差收窄，出口与汽车销售表现较好，但商品房销售回落。
  • CPI同比回落超预期，核心CPI低位平稳；PPI同比改善受石油价格跌幅影响。
  • 海外疫情严峻，国内终端需求改善有限，对制造业复苏节奏影响较大。

• 货币政策

  • 10月央行净投放100亿元，资金面总体合理充裕。
  • 货币政策向“稳增长”与“防风险”并重的方向发展。
  • 长期来看，货币政策将逐步正常化，资金价格下行可能性较小。

• 利率债市场

  • 发行量和净融资额处于较高水平，但收益率上行趋势趋缓。
  • 境外投资者持续增持，10月新增持有量为551.10亿元。
  • 利率债收益率顶部或已出现，未来进一步上行空间有限。

• 信用债市场

  • 发行规模较9月有所增加，但民营企业净融资仍为负值。
  • 信用利差总体收窄，但幅度减小，房地产行业利差出现拓宽。
  • 信用债违约数量和金额较9月持平，但有7个主体评级下调，反映信用风险有所上升。

后市运行展望

• 利率债市场

  • 未来两月利率债供给压力将缓解，收益率顶部或已出现，进一步上行可能性不大。
  • 外资持续流入，中外利差和金融市场开放政策对收益率上行形成一定压制。

• 信用债市场

  • 信用债发行环境有望持续改善，尤其是民营企业融资环境。
  • 信用利差收窄趋势可能延续，但需关注房地产等行业的风险变化。
  • 预计年底两月信用债发行以再融资为主，市场流动性或有所改善。

• 货币政策

  • 货币政策将维持“精准导向”与“灵活适度”的基调。
  • 长期来看，货币政策逐步向正常化过渡，资金价格或维持震荡态势。

• 宏观经济

  • 国内经济持续复苏，但外部环境仍存在较大不确定性。
  • 国内消费改善对制造业恢复节奏影响较大，需关注后续政策支持和市场表现。