20140224-东兴证券-A股策略周报_结构性行情的天花板_15页_1mb

A股策略周报总结：结构性行情的“天花板”

一、核心内容

本周A股市场整体呈现震荡格局，主板指数回调，而创业板指数微涨。市场风格偏向价值股，成长股表现相对较弱。房地产成为市场关注的焦点，多个城市房价下跌，银行收紧房贷额度，利率上浮，反映出房地产市场面临的压力。同时，A股总市值触及过去三年形成的“天花板”，即28万亿，市场上涨动力减弱，结构性行情可能面临调整。

二、主要观点

1. 市场表现回顾

• 指数表现：上证综指下跌0.1%，沪深300下跌1.36%，中小板指下跌0.94%，创业板指微涨0.26%。
• 行业表现：计算机、餐饮旅游、传媒、通信等行业涨幅居前；银行、食品饮料、建筑、石油石化等行业跌幅居前。
• 题材表现：网络安全、油气改革、在线教育等题材表现较好；网络彩票、苹果、充电桩等题材跌幅较大。

2. 结构性行情的分析

• 结构性行情的重要推力来自存量市值的转移，这一过程在2013年已经完成。
• A股总市值在2011年后多次触及28万亿，随后均出现回调，表明这一市值水平可能是市场“天花板”。
• 上周A股总市值达到28.5万亿，上涨动力减弱，创业板缺乏后续资金支持。

3. 投资建议

• 春季小级别躁动基本结束，市场可能从结构性普涨过渡到结构纵深。
• 建议投资者降低仓位，关注景气拐点型或行业长期估值方向向上的领域。
• 超配行业包括：环保、医疗器械、LED、商贸零售、家电、特高压。

三、关键信息

1. 流动性变化

• 上周央行进行正回购操作，净回笼资金1080亿。
• 银行间利率大幅回落，隔夜Shibor下降118个BP，1周Shibor下降28个BP。
• 理财产品收益率持续下降，1年期国债收益率下降8个BP至3.35%，5年期国债收益率下降1个BP至4.19%。
• 信用利差高位回落，5年期AAA企业债与国债利差下降至1.65%，A企业债与国债利差下降至6.95%。

2. 投资者情绪

• 散户投资者活跃度上升，新增股票账户数达143241户，参与交易的A股账户数达1272万户。
• 封闭式基金折价率上升，基金金鑫和基金同盛的折价率分别上升至6.95%和8.34%。
• 开放式基金股票投资比例略有下降，由78.23%降至78.03%。
• 产业资本持续净减持，全周净减持30.02亿元，其中中小板和创业板分别净减持9.32亿和6.46亿。

3. 国际资本流动

• 国际资本连续三周流出中国股市，EPFE当周流出45828万美元。
• 国际资本流入中国债市，EPFR当周流入586万美元，结束了连续两周的净流出。

4. 经济观察

• 房地产成交面积大幅回升，一线城市成交面积由9.3万平方米上升至36.14万平方米，二线城市和三线城市也呈现上升趋势。
• 煤炭价格继续下跌，秦皇岛港动力煤价格由610元/吨降至605元/吨。
• 煤炭库存下降，由824.24万吨降至802.89万吨。
• 钢材价格持续下跌，螺纹钢和冷轧薄板价格分别下降至3414元/吨和4386元/吨。

四、结论与展望

A股市场当前正处于结构性行情的“天花板”阶段，市值规模接近28万亿，上涨动力不足。房地产市场持续承压，成为市场关注的焦点。市场风格偏向价值股，成长股表现较弱。投资者情绪总体偏谨慎，产业资本持续净减持，国际资本流出股市，流入债市。未来需关注房地产销量萎缩幅度以及市场是否出现增量资金推动的政策变化。结构性行情可能进入深度调整阶段，建议降低仓位，关注具备长期增长潜力的行业。