20251226-东证期货-纯碱年度报告_风雨萧瑟_熊途依旧_24页_8mb

纯碱行业2026年展望总结

核心内容

2026年纯碱行业预计将延续供应过剩的基本面格局，价格走势仍偏下行。行业扩能周期预计持续至2028年，2025年末新增350万吨产能将对2026年供给端形成显著冲击。同时，由于需求端的分化，重碱需求收缩，轻碱需求则保持较强韧性，整体消费量预计增长2.7%。此外，纯碱行业库存将继续累积，年末库存可能突破600万吨，创历史新高。基于这些因素，2026年纯碱价格预计在【1050，1350】元/吨区间波动，建议以逢高沽空为主。

主要观点

1. 供应端持续扩张

• 扩能周期长：纯碱行业扩能周期预计至少持续至2028年，新增产能以天然碱和联碱法为主。
• 产能释放明显：2025年新增产能达590万吨，2026年预计新增产能200万吨，全年产量预计增长3%。
• 成本支撑有限：2026年港口5500K煤价中枢预计在700元/吨，与2025年基本持平，成本对价格支撑有限。
• 高库存压制价格：行业高库存、低成本产能扩张对价格形成压制，行情反转尚需时间。

2. 需求端分化明显

• 重碱需求收缩：2026年浮法玻璃和光伏玻璃行业供应减量，重碱需求预计减少4%和2.7%，重碱总需求预计下降3.6%。
• 轻碱需求增长：轻碱需求具备较强韧性，主要受益于碳酸锂和味精等下游行业增长，预计2026年轻碱需求增长9.8%。
• 整体需求增长：综合轻重碱需求，2026年国内纯碱消费量预计增长2.7%。

3. 库存持续累积

• 行业累库趋势：2026年纯碱行业预计继续累库67万吨，年末库存将突破600万吨，创历史新高。
• 库存结构变化：轻碱库存增长明显，重碱库存波动较大，且在2025年12月新增产能释放后，重碱库存压力显著增加。
• 库存去化有限：由于下游玻璃厂原料库存较高，补库空间有限，纯碱库存难以有效去化。

4. 出口与进口格局

• 出口延续景气：2026年纯碱出口有望延续2025年的增长态势，预计出口量约230万吨。
• 进口受压制：由于内外价差扩大及中美关税影响，进口量预计降至2万吨左右，进口依赖度偏低。
• 出口竞争力有限：我国纯碱在国际市场上主要作为“边际供应商”和“区域补充”，难以与美国、土耳其等低成本国家竞争。

5. 投资建议

• 价格区间：2026年SA合约价格预计在【1050，1350】元/吨区间波动。
• 操作策略：建议在磨底行情中逢高布局空单，关注价格下限为联碱法成本支撑，反弹高度受限于高库存和低成本产能扩张。
• 检修节奏变化：受基本面压力影响，2026年可能出现夏季检修前置，带来阶段性上行风险。

关键信息

• 2026年纯碱供应量增长3%，主要来自2025年新增产能释放。
• 2026年纯碱消费量增长2.7%，主要由轻碱需求推动。
• 2026年纯碱库存预计增加67万吨，年末库存或突破600万吨。
• 出口增长瓶颈明显，预计出口量为230万吨，进口量降至2万吨。
• 价格波动区间：SA合约价格预计在【1050，1350】元/吨。
• 投资建议：逢高沽空为主，关注价格下限为联碱法成本支撑。

风险提示

• 空头预期过于一致：市场对扩能带来的供应压力预期一致，需警惕预期外供给扰动带来的减仓反弹风险。
• 政策与市场不确定性：若2026年组件出口退税率下调或取消，将对光伏玻璃需求构成负反馈。
• 产能退出缓慢：由于氨碱法企业多为国企或国有控股，产能退出难度较大，短期内难以出现规模化退出。

数据来源

• 报告由上海东证期货有限公司发布。
• 数据来源包括：隆众资讯、卓创资讯、Wind、百川资讯、SMM、海关总署、东方证券等。

报告发布信息

• 报告日期：2025年12月26日
• 分析师：曹璐（资深分析师，化工）
• 从业资格号：F3013434
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