资产证券化2023年刊-毕马威_43页_6mb

毕马威资产证券化2023年刊内容总结：

一、政策动态
2023年中国资产证券化市场政策调整主要集中在债券估值、信用管理、发行规则及风险监管等方面：

1. 债券估值规范：中国人民银行发布《银行间债券市场债券估值业务管理办法》，要求估值机构保持中立、规范数据使用标准，并加强信息披露，为债券市场（含资产证券化产品）提供定价依据。
2. 资产支持证券发行优化：深交所修订《债券发行业务指南》，明确簿记建档流程及信息披露要求；上交所发布REITs审核指引，强化项目合规性及信息披露透明度，推动市场化运作。
3. 风险监管强化：国家金融监督管理总局修订《商业银行资本管理办法》，调整资产证券化风险加权资产计量规则，明确风险权重下限并扩大优先档次认定范围，降低中小银行合规成本。
4. 支持民营经济与绿色转型：交易商协会鼓励民营企业通过债务融资工具融资；证监会出台方案支持科技创新企业债券发行，推动“即报即审”绿色通道及REITs工具应用。
5. 业务规则完善：交易商协会发布企业资产证券化业务规则，涵盖ABN、ABCP等产品，规范注册、发行及存续期管理，提升信息披露效率。

二、发行情况
2023年ABS市场规模趋稳，发行1,816单，总额18,744亿元，较2022年小幅下降8%。具体细分市场表现：

• 信贷ABS：发行199单，总额3,466亿元，数量同比增32%，但金额微降1%。
• 企业ABS：发行1,265单，总额11,794亿元，为市场规模最大类别，数量与金额均小幅增长。
• ABN：新发342单，总额3,232亿元，数量同比下降13%，金额降幅达31%。
• 公募REITs：发行10单，总额252亿元，数量与规模较2022年均下降。
  主要参与者：
• 信贷ABS发行机构中，建信信托以83453亿元居首；发起机构中，中国建设银行以60553亿元排名首位。
• 企业ABS原始权益人中，中航信托发行83单、57427亿元；管理人中，平安证券发行150单、149696亿元。
• 市场热点项目包括：全国首单央企知识产权证券化（112亿元）、绿色+低碳转型挂钩ABS（10亿元）、Pre-REITs清洁能源ABS（1920亿元）等，体现对绿色转型及科技创新的支持。

三、清算情况
2023年ABS市场清算产品126单，较2022年增长4单。主要清算类型为不良资产重组、个人汽车贷款、消费贷款及微小企业贷款，占比94%。

• 转付频率：按季转付产品占比81%，按月及双月转付产品逐年增加，2023年达22%。
• 兑付频率错配：部分产品转付频率与证券兑付频率不匹配（如季度转付+半年兑付），导致资金闲置风险。
• 流动性储备账户：作为常见增信工具，用于平滑现金流，降低证券兑付压力。
• 次级收益率：已清算不良ABS次级平均回收率3037%，XIRR均值达4121%，早期因资产质量高、评估保守及市场信息不透明，次级收益普遍偏高，但未来随着信息披露完善，收益率波动区间将收窄。

四、热点问题分析

1. 优先级与次级结构差异：
   • 优先级证券收益稳定，无违约先例，受底层资产分散性及破产隔离机制保护。
   • 次级证券兼具高风险与高收益，收益由期间收益、固定成本及超额收益构成，但底层违约可能直接影响次级回报。
2. 不良ABS流动性挑战：
   • 高转付频率（如按月）降低资金混同风险，但需精准预测现金流。
   • 不良贷款回收不确定性增加，尤其是无抵质押的信用卡消费贷款，依赖处置效率。
3. 市场趋势：
   • 债务融资工具支持民营经济及绿色转型，推动金融资源向重点领域倾斜。
   • REITs市场优化机制，提升二级市场流动性，并探索与港交所互联互通。
   • 企业ABS规则细化，强化“管资产”导向，完善信息披露及信用风险管理。

五、行业报告与展望
2023年行业报告聚焦ABS市场运行情况、绿色金融、科技创新及风险分析，显示市场向规范化、多元化发展。未来需关注信息披露完善、现金流预测精准化及政策对民营经济与绿色资产的支持力度。