2024-11-26-毕马威-2024年二_三季度资产证券化季刊_28页_5mb
报告摘要
资产证券化季刊总结（2024年二、三季度）
核心内容概述
2024年第二、三季度，中国资产证券化市场在政策推动、发行规模扩大及市场创新方面取得了显著进展。市场整体呈现积极态势，尤其在绿色债券、不动产投资信托基金（REITs）和碳资产证券化等领域表现突出。同时，RMBS（住房抵押贷款支持证券）早偿率问题成为市场关注的焦点，反映出政策调整对市场的影响。
主要政策概览
1.1 政策动态
| 政策内容 | 发文机构/生效日期 | 概要 |
|---|---|---|
| 《定向债务融资工具专项机构投资人名单》 | 中国银行间市场交易商协会 2024-05-16 | 514家机构入选，有利于市场灵活运作和投资组合构建 |
| 《绿色债券评估认证业务检查工作规程（试行）》 | 中国银行间市场交易商协会 2024-06-06 | 规范绿色债券市场，提升执业质量 |
| 《上海证券交易所公司债券发行承销规则适用指引第1号》 | 上交所 2024-07-26 | 明确备案流程，强化信息披露，完善监管机制 |
| 《国家发展改革委关于全面推动基础设施REITs项目常态化发行的通知》 | 国家发展改革委 2024-08-01 | 推动REITs常态化发行，优化市场环境 |
| 《资产证券化业务报价内部约束指引》 | 中国证券投资基金业协会 2024-08-02 | 规范管理人报价行为，促进市场公平竞争 |
| 《上海证券交易所债券交易业务指南第1号》 | 上交所 2024-09-27 | 细化交易机制，提升市场规范性 |
发行情况分析
2.1 ABS市场发行情况
- 发行数量：共1,123单，同比增长15%
- 发行规模：共10,944亿元，同比增长14%
- 季度对比：三季度发行项目数和规模环比二季度分别上涨32%和37%
2.2 信贷ABS市场发行情况
- 发行机构TOP10：
- 建信信托有限责任公司：22单，768.18亿元
- 华能贵诚信托有限公司：20单，95.12亿元
- 华润深国投信托有限公司：16单，54.37亿元
- 中信信托有限责任公司：10单，39.41亿元
- 上海国际信托有限公司：10单，234.67亿元
- 发起机构TOP10：
- 中国建设银行股份有限公司：12单，541.02亿元
- 平安银行股份有限公司：11单，15.73亿元
- 中国农业银行股份有限公司：6单，25.63亿元
2.3 信贷ABS会计顾问
- 毕马威：44单，987.87亿元，占比65%
- 德勤：23单，201.04亿元，占比13%
- 普华永道：11单，83.29亿元，占比5%
- 安永：10单，103.85亿元，占比7%
- 其他：14单，154.59亿元，占比10%
2.4 ABN市场发行情况
- 发行机构TOP10：
- 国投泰康信托有限公司：46单，353.44亿元
- 华能贵诚信托有限公司：40单，396.26亿元
- 中国对外经济贸易信托有限公司：34单，273.81亿元
- 发起机构TOP10：
- 国投泰康信托有限公司：32单，293亿元
- 中国对外经济贸易信托有限公司：30单，247亿元
- 华鑫国际信托有限公司：23单，169亿元
- 北京京东世纪贸易有限公司：22单，220亿元
2.5 公募REITs发行情况
- 原始权益人TOP10：
- 河北高速公路集团有限公司：1单，56.97亿元
- 卓远地产(成都)有限公司：1单，33.23亿元
- 印力商用置业有限公司：1单，32.60亿元
- 计划管理人TOP10：
- 中信证券股份有限公司：4单，79.55亿元
- 中信建投证券股份有限公司：1单，32.56亿元
- 工银瑞信投资管理有限公司：1单，56.97亿元
2.6 企业ABS发行情况
- 原始权益人TOP10：
- 中国对外经济贸易信托有限公司：38单，253.80亿元
- 厦门国际信托有限公司：27单，290亿元
- 计划管理人TOP10：
- 华泰证券(上海)资产管理有限公司：82单，643.57亿元
- 中信证券股份有限公司：79单，835.55亿元
- 平安证券股份有限公司：69单，648.26亿元
- 中信建投证券股份有限公司：43单，663.90亿元
市场热点项目
01 全国首单换电基础设施ABS成功发行
- 项目名称：吉利-易易互联1期绿色资产支持专项计划
- 发行机构：华泰联合证券（财务顾问）、华泰资管（计划管理人）
- 意义：推动新能源汽车产业发展，助力绿色金融实践
02 年内最大单ABS发行
- 项目名称：飞驰建普2024年第二期微小企业贷款资产支持证券
- 发行规模：130.55亿元
- 意义：标志信托公司向服务信托转型，推动资产证券化发展
03 央企首单外部结构化增信ABS成功发行
- 项目名称：中核保理第1号第1期资产支持专项计划
- 发行规模：9.74亿元
- 特点：创新结构设计，实现表内资产出表，降低融资成本
04 66年！市场首单产权类持有型不动产ABS成功设立
- 项目名称：建信住房租赁基金持有型不动产资产支持专项计划
- 发行规模：11.7亿元
- 意义：拓展持有型不动产证券化产品，为投资者提供新选择
05 全国首单碳资产ABS成功发行
- 项目名称：深圳担保集团-南山区-中小微企业19号资产支持专项计划（碳资产）
- 发行规模：238亿元
- 意义：推动碳市场发展，实现碳资产证券化突破
06 首单高速公路持有型不动产ABS面世
- 项目名称：安江高速持有型不动产资产支持专项计划
- 发行规模：49.56亿元
- 意义：提升基础设施运营管理水平，丰富资产配置选择
RMBS早偿率分析
3.1 RMBS早偿率变动趋势
- 政策背景：2023年8月31日，央行与银保监会发布降低存量首套住房贷款利率政策
- 早偿率变化：
- 2023年8月起早偿率攀升
- 2023年10月达到高峰
- 2024年初再次攀升，5月底仍未回落至历史平均水平
- 早偿率测算：
- 早偿率公式：早偿率 = 1 - (1 - SMM)^12，其中SMM = (实际还款 - 计划还款)/期初未偿本金
- 多数产品早偿率超过90%，远超发行说明书设定的10%左右
3.2 早偿影响
- 存量规模下降：2023年8月末托管余额2.2万亿元，2024年6月末降至1.3万亿元，下降41%
- 未来趋势：早偿率仍维持较高水平，居民去杠杆意愿未减，政策调整可能缓解早偿压力
行业报告
2024年二、三季度主要行业报告
| 发布日期 | 发布单位 | 报告名称 | 报告详情 |
|---|---|---|---|
| 2024-04-10 | 中诚信国际 | 资产支持证券持续信息披露相关规则修订解读 | 详情 |
| 2024-04-15 | 中诚信国际 | 深交所资产支持证券存续期信用风险管理指引修订解读 | 详情 |
| 2024-05-10 | CNABS | 不良资产重组月度回顾（4月） | 详情 |
| 2024-05-13 | 中诚信国际 | 资产支持票据产品报告（2024年4月） | 详情 |
| 2024-05-15 | 中诚信国际 | 银行间市场消费贷款ABS次级档研究 | 详情 |
| 2024-05-22 | 中诚信国际 | 银行间市场信用卡分期ABS次级档研究 | 详情 |
| 2024-05-27 | 中国证券投资基金业协会 | 企业资产证券化业务备案运行情况简报（2024年4月） | 详情 |
| 2024-05-29 | 中诚信国际 | 企业资产支持证券产品报告（2024年4月） | 详情 |
| 2024-06-07 | 中诚信国际 | 新资本管理办法对信贷ABS风险计提影响分析 | 详情 |
| 2024-06-13 | CNABS | 不良资产重组月度回顾（5月） | 详情 |
| 2024-06-24 | 中国证券投资基金业协会 | 企业资产证券化业务备案运行情况简报（2024年5月） | 详情 |
| 2024-06-27 | 中诚信国际 | 企业资产支持证券产品报告（2024年5月） | 详情 |
| 2024-07-10 | CNABS | 不良资产重组月度回顾（6月） | 详情 |
| 2024-07-23 | 中国证券投资基金业协会 | 企业资产证券化业务备案运行情况简报（2024年6月） | 详情 |
| 2024-07-31 | 中诚信国际 | 企业资产支持证券产品报告（2024年上半年） | 详情 |
| 2024-08-08 | CNABS | 不良资产重组月度回顾（7月） | 详情 |
| 2024-08-12 | 中诚信国际 | 资产支持票据产品报告（2024年7月） | 详情 |
| 2024-08-23 | 中国证券投资基金业协会 | 资产支持专项计划备案运行情况简报（2024年7月） | 详情 |
| 2024-08-27 | 中诚信国际 | 企业资产支持证券产品报告（2024年7月） | 详情 |
| 2024-09-09 | CNABS | 不良资产重组月度回顾（8月） | 详情 |
| 2024-09-20 | 中诚信国际 | 资产支持票据产品报告（2024年8月） | 详情 |
| 2024-09-27 | 中国证券投资基金业协会 | 资产支持专项计划备案运行情况简报（2024年8月） | 详情 |
| 2024-09-30 | 中诚信国际 | 企业资产支持证券产品报告（2024年8月） | 详情 |
总结
2024年第二、三季度，中国资产证券化市场在政策推动下呈现活跃态势，ABS、ABN及REITs发行规模和数量均有所增长，尤其在绿色金融、碳资产证券化和不动产证券化领域取得突破。然而，RMBS早偿率问题依然严峻，反映出居民去杠杆意愿未减。未来市场需关注政策对早偿率的潜在影响，同时继续加强信息披露和监管机制建设，以促进资产证券化市场的健康发展。
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