毕马威：2024年二、三季度资产证券化季刊_28页_5mb

资产证券化市场2024年Q2-Q3季度分析总结

一、政策动态概述

2024年二、三季度是中国资产证券化市场政策密集出台的时期。主要政策涉及定向债务融资工具机构投资人名单调整、绿色债券评估认证规范、债券发行备案流程优化、REITs常态化发行、资产证券化业务报价约束以及交易所交易规则完善等。这些政策推动了市场规范发展，强化了绿色金融导向，并鼓励中介机构提升服务效率和质量。

主要政策亮点：

• 绿色债券支持政策：强化绿色资产证券化认证管理，助力“双碳”战略。
• REITs常态化发行：推动基础设施REITs发行政策调整，加快市场规范化发展。
• 资产证券化报价约束：禁止低价竞争，保障市场竞争公平性。
• 信息披露简化：交易所简化优质主体债券申报材料与信息披露，提升融资效率。

二、发行情况分析

总体趋势

2024年Q2和Q3季度，中国资产证券化市场表现活跃，整体发行规模和数量均较上年同期有较大提升。ABS产品发行速度明显加快，三季度项目数量环比上升32%，规模上涨37%。整体来看，ABS市场规模仍为四大类别中最活跃。

产品细分

• 信贷ABS：项目数量和规模同比下降，但头部机构仍主导市场，建信信托和建行表现突出。
• ABN：增长迅猛，全年发行328单，规模达2897亿元，同比增长79%。
• 企业ABS：继续保持领先，发行规模和数量均跃升，税务、保理等结构多元。
• 公募REITs：虽产品数量有限（共10单），但规模已达238亿元，标志着资产支持类项目的布局正逐步深化。

市场热点

• 央企绿色项目引领：如中核保理央企首单碳资产证券化、最长持有型不动产ABS设立等。
• 信托模式创新推进：多项资产服务信托计划通过资产证券化实现资产出表，支持低碳、新能源等战略方向。

三、热点问题与风险提示

RMBS早偿率飙升

• 背景原因：2023年部分区域房价调整叠加存量房贷利率高于市场利率，引发居民提前还款潮，导致RMBS产品早偿率超预期，全年RMBS存量规模骤降41%。
• 影响：未来受存量房贷利率下调（2024年9月央行政策落地）影响，市场需持续关注早偿率变化及其对证券化产品结构设计和定价机制的影响。

外部结构化增信模式

• 亮点案例：央企首次通过外部结构化增信方式发行ABS，票面利率创近期新低，拓宽了信用增级渠道。
• 风险提示：此类产品依赖结构性设计，需关注外部增信带来的流动性风险和合规要求。

四、行业报告与数据支持

附录中介绍了多份2024年业内权威报告，进一步支持了发行趋势、不良重组情况及行业备案数据。多数报告显示信贷ABS受风险计提新规影响较大，次级档收益受到高度关注，反映出证券化市场的分层管理更加精细化。

总结
2024年第二、三季度，中国资产证券化市场整体表现积极向好，政策支持力度不断增强，绿色金融成为重要支撑。资产服务信托、ABN等产品增长迅速，绿色金融产品和结构化工具创新也日益频繁。然而，RMBS的高早偿率和信用风险仍待政策与市场逐步消化。未来随着利率调整的持续深入以及交易所和监管规则的逐步优化，资产证券化市场预计将进入规范化和差异化并存的新阶段。