债券违约案例汇编（20171204）_283页-17mb

债券违约案例汇编总结

核心内容

本总结围绕我国债券市场违约案例，分析了违约的整体趋势、违约主体的共性特征及具体案例。重点探讨了违约企业所处的行业背景、财务状况及非财务因素对违约的影响。

主要观点

• 行业集中度高：违约企业主要集中在强周期行业，如钢铁、水泥、能源、化工等，同时也有部分弱周期行业如物流、食品加工等出现违约。
• 地域集中：债券违约主要集中在华东和华北地区。
• 企业性质：国有性质企业违约金额占比较高，但数量较少，而民营企业及其他性质企业虽然数量多，但违约金额占比相对较低。
• 债券品种多样：违约品种涵盖短期融资券、超短期融资券、中期票据、定向工具、私募债等。
• 财务风险特征：企业违约前通常表现出盈利能力、营运能力、偿债能力、权益质量、现金流量和Z值的显著下降。
• 非财务风险因素：包括信用评级下调、公告事件、审计意见异常、人员变动、资金使用不当、法律纠纷等。

关键信息

一、债券市场违约整体概述

• 违约数量：2014年6起，2015年23起，2016年78只，2017年截至8月31日30只。
• 违约金额：2014年13.4亿元，2015年126.1亿元，2016年393.2亿元，2017年235.2亿元。
• 行业分布：主要集中在钢铁、设备制造业、水泥制造业、能源燃料业、化工业、农业等强周期行业，以及部分弱周期行业。
• 企业性质分布：国有性质企业占11家，涉及金额301.9亿元；民营企业及其他企业占48家，涉及金额466.04亿元。
• 地域分布：华东地区违约主体最多（25家），涉及金额222.7亿元；华北地区次之（14家），涉及金额308.9亿元。
• 债券品种：违约债券品种包括短期融资券、超短期融资券、中期票据、定向工具、私募债等，其中定向工具违约数量最多（23只），涉及金额217.4亿元。

二、债券违约主体共性总结

行业方面

• 市场需求增速减缓；
• 产能过剩；
• 市场无序竞争；
• 产品市场过度依赖外需；
• 技术创新能力不强；
• 关键技术装备和材料发展缓慢；
• 产业结构不合理；
• 产品同质化；
• 重复建设严重；
• 产品价格下跌；
• 安全环保压力加大；
• 国家提出去产能政策；
• 投资增速放缓；
• 新增业务负增长；
• 高端产品薄弱；
• 配套产业滞后；
• 依赖出口的产品遭遇反倾销政策；
• 下游产业需求疲软。

财务迹象方面

• 盈利能力：ROE、ROA、销售毛利率、EBIT/营业总收入大幅下降甚至亏损；
• 营运能力：总资产周转率、流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率下降；
• 偿债能力：速动比率、已获利息倍数、资产负债率、经营活动产生的现金净流量/带息债务下降；
• 权益质量：所有者权益下降，停止增长；
• 现金流量：经营性现金净流量/带息债务下降，现金流长期为负；
• Z值：Z值处于堪忧水平甚至为负数，但Z值上升不代表财务风险降低。

结构比方面

• 流动资产中货币资金占比下降，其他应收款、其他流动资产占比上升；
• 非流动资产中长期应收款占比上升，长期股权投资、投资性房地产、固定资产占比变化显著；
• 流动负债中其他应付款、其他流动负债占比上升；
• 非流动负债中长期应付款、其他非流动负债占比上升。

非财务信息方面

• 信用评级：信用评级下调，列入负面评级观察名单；
• 公司公告：涉及股权变更、资产重组、停止业务、反倾销诉讼、延迟披露、非标准审计意见等；
• 审计意见：出现非标准审计意见；
• 经营活动：生产地停产整顿、下属企业停产、安全事故、连续亏损、供应商推迟订单、主要业务停顿、关停子公司；
• 重要决策：大量配股、转让股权、股权质押、资产抵押、主营业务变更、资产担保、大规模并购、对外担保、失去子公司控制权、与严重亏损企业互相担保、改聘会计师事务所、对控股子公司减资、出让全资子公司；
• 人员变动：董事会人员变动、主要领导调整、董事长自杀、财务负责人离职、独立董事、监事辞职、总经理辞职、董事长辞职、公司证券事务代表辞职；
• 资金使用：贷款逾期、偿债基金账户资金被挪用、取消短期融资券发行、使用闲置募集资金补充流动资金、未履行审批及披露手续、实施远期外汇交易；
• 法律法务：为被担保方履行担保代偿责任、遭遇反倾销诉讼、发行票据不行使赎回权、股票被冻结、负面新闻、股份被司法冻结、资产被查封、小股东投诉、股权纷争、被列入失信被执行人名单、触发债券提前赎回条款、涉及诉讼、收到证监会调查通知书。

三、违约案例分析

1. 保定天威英利新能源有限公司

• 企业性质：公众企业；
• 行业分类：信息技术-半导体与半导体生产设备-半导体产品；
• 主营业务：以太阳能电池组件为主，2016年起“其他主营业务”占比上升；
• 债券违约概况：
  • 2015年10月13日，“10英利MTN1”未按期足额兑付；
  • 2016年5月12日，“11威利MTN1”未按期兑付；
• 行业分析：
  • 政策方面：欧美国家“双反”调查、补贴政策变化；
  • 经济方面：全球光伏市场需求增速减缓、产品出口阻力增大、国内光伏产能过剩、需求疲软；
• 财务分析：
  • 盈利能力：营业收入迅速下滑，利润为负；
  • 营运能力：总资产周转率、流动资产周转率、应收账款周转率下降，存货周转率上升；
  • 偿债能力：已获利息倍数下降幅度明显；
  • 权益质量：所有者权益逐年降低；
  • Z值：Z值持续下降，处于堪忧水平；
  • 结构比：货币资金占比下降，其他应收款、其他流动资产占比上升，其他应付款占比上升；
• 非财务信息：
  • 信用评级被调低；
  • 董事长变更；
  • 欧美反倾销诉讼；
  • 中期票据不行使赎回权；
  • 股权变更。

2. 协鑫集成科技股份有限公司

• 企业性质：外资企业；
• 行业分类：信息技术-半导体与半导体生产设备-半导体产品；
• 主营业务：以多晶太阳能组件为主；
• 债券违约概况：
  • 2014年3月7日，“11超日债”利息未能全额支付；
• 行业分析：
  • 政策方面：欧美“双反”调查、补贴政策变化；
  • 经济方面：全球光伏市场需求增速减缓、产品出口阻力增大、国内光伏产能过剩、需求疲软；
• 财务分析：
  • 盈利能力：2011年起发生亏损，且亏损程度加剧；
  • 营运能力：总资产周转率、流动资产周转率、应收账款周转率下降；
  • 偿债能力：已获利息倍数下降；
  • Z值：Z值持续下降，处于堪忧水平；
  • 结构比：货币资金占比下降，其他应收款、其他流动资产占比上升，其他应付款占比上升；
• 非财务信息：
  • 信用评级下调；
  • 股权变更；
  • 公司公告显示经营困难、融资受限、产品升级困难等。

总结

保定天威英利新能源有限公司和协鑫集成科技股份有限公司均因行业政策变化、市场需求下降、产能过剩、融资困难等多重因素导致债券违约。它们在违约前均表现出盈利能力、营运能力、偿债能力、权益质量、现金流量和Z值的显著下降，以及信用评级下调、公告事件、审计意见异常等非财务迹象。这些企业所处的光伏行业面临严峻挑战，亟需产业升级和市场拓展以改善经营状况。