债券违约案例汇编－最新（截至2018年07月）-2018.7-283页-25mb

报告摘要

本总结围绕我国债券市场违约现象展开，从整体趋势、违约主体共性、以及具体案例入手，分析了债券违约的成因、财务与非财务风险信号，并总结了相关案例的特点。整体来看，我国债券市场近年来快速发展，但伴随着宏观经济增速放缓、行业竞争加剧和政策调整，违约事件频发，尤其在强周期行业和部分弱周期行业。

违约数量：2014年至2017年，违约事件数量和金额显著增长，2016年达到高峰，共78只债券违约，金额总计393.2亿元。
行业分布：违约集中于钢铁、设备制造业、水泥制造业、能源燃料业、化工业、农业等强周期行业，也有部分物流、食品加工、贸易等弱周期行业。
企业性质：国有性质企业虽数量较少（11家），但违约金额占比高达39.31%，主要因其规模大、信誉高；民营企业及其他性质企业共48家，违约金额占60.69%。
地域分布：违约主要集中在华东和华北地区，合计占违约主体数量的39家，金额占总违约金额的60.69%。
违约品种：涵盖短期融资券、超短期融资券、中期票据、定向工具、私募债等，表明违约具有广泛性。

违约企业通常存在以下共性：

行业层面：市场需求增速减缓、产能过剩、市场无序竞争、产品依赖外需、技术创新能力不足、国家政策去产能等。
财务层面：
- 盈利能力：ROE、ROA、销售毛利率、EBIT/营业总收入等指标显著下降，甚至亏损。
- 营运能力：总资产周转率、流动资产周转率、应收账款周转率下降；存货周转率上升，可能因去库存。
- 偿债能力：速动比率、已获利息倍数、资产负债率、经营活动产生的现金净流量/带息债务等指标恶化，尤其是已获利息倍数。
- 权益质量：所有者权益持续下降，资本积累停滞。
- 现金流量：经营性现金流/带息债务下降，现金流长期为负。
- Z值：Z值下降，甚至为负，表明企业财务状况恶化。
非财务层面：
- 信用评级下调：信用评级机构发出风险提示或下调评级。
- 公告事件：如股权变更、高管变动、子公司破产、延迟披露等。
- 经营状况：如停产整顿、连续亏损、订单减少、现金流断裂等。
- 法律问题：如反倾销诉讼、资产被查封、债务违约等。

企业性质：公众企业，主营半导体产品。
违约概况：
- 2015年10月13日，“10英利MTN1”未按期兑付本息。
- 2016年5月12日，“11威利MTN1”未按期兑付本息。
行业分析：
- 光伏产业面临全球市场需求增速放缓、欧美“双反”调查、出口受限、国内应用市场不足、产能过剩、技术创新滞后等问题。
财务分析：
- 盈利能力：2011年起营业收入迅速下滑，出现亏损，ROE、ROA、毛利率、EBIT/营业收入等指标大幅下降。
- 营运能力：总资产周转率、流动资产周转率、应收账款周转率下降；存货周转率上升，但存货占比下降。
- 偿债能力：已获利息倍数下降显著，低于行业均值。
- 权益质量：所有者权益逐年下降。
- Z值：持续下降，处于堪忧水平。
- 结构比：货币资金占比下降，其他应收款、其他流动资产占比上升，其他应付款占比上升。
非财务信息：
- 信用评级被调低。
- 高管层变更。
- 欧美反倾销政策影响。
- 中期票据不行使赎回权。
- 股权变更。

企业性质：外资企业，主营半导体产品。
违约概况：
- 2014年3月7日，“11超日债”未能全额支付利息，仅支付400万元。
行业分析：
- 光伏产业面临全球市场需求增速放缓、欧美“双反”调查、出口受限、国内应用市场不足、产能过剩、技术创新滞后等问题。
财务分析：
- 盈利能力：2011年起亏损加剧，净资产收益率和总资产报酬率显著下降，远低于行业均值。
- 营运能力：销售毛利率波动，息税前利润/营业总收入下降。
- 偿债能力：已获利息倍数下降显著。
- Z值：下降至堪忧水平。
- 结构比：其他应收款、其他流动资产占比上升。