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中原证券晨会总结 - 2015年12月16日

核心内容

本次中原证券晨会聚焦于房地产政策与紫光股份的动态点评，旨在分析当前房地产市场面临的挑战与机遇，以及紫光股份在行业转型中的表现与前景。

房地产政策与市场动态

政策背景

• 房地产去库存成为近期经济政策的重点之一。
• 2015年11月10日，习近平首次提出化解房地产库存，促进房地产业持续发展的总体要求。
• 11月11日，李克强强调通过加快户籍制度改革带动住房等消费。
• 12月14日，中共中央政治局会议提出推动农民工市民化，加快提高户籍人口城镇化率，以稳定房地产市场。

政策目标

• 通过农民工市民化和住房制度改革，扩大有效需求。
• 引导调控城市规模，优化城市空间布局。
• 改革城市管理体制，提升城市宜居性。

市场数据

• 房地产投资：2015年前11个月累计投资8.77万亿元，同比增长1.3%，创历史新低，成为拖累经济的因素。
• 房地产销售：前11个月销售面积为10.93亿平方米，同比增长7.4%，但增速开始趋缓。
• 房地产库存：截至11月，全国房地产库存达6.96亿平方米，11月新增1000万平方米，库存压力巨大。

板块表现

• 房地产板块在12月份表现强势，优于成长主题概念股。
• 万科因股权争夺事件逆势上涨，成为市场焦点。

投资策略

• 政策放松预期强烈：由于房地产仍需承担稳增长的重任，后续政策放松可能性大，有望刺激地产估值。
• 市场风格转换可能：低估值蓝筹股可能迎来反弹，类似去年年底行情。
• 建议：适当在低位布局房地产板块，吸纳筹码。

风险提示

• 地产销售超预期下降：若销售不及预期，可能影响市场信心。
• 政策放松落空：若政策未如预期放松，市场可能继续承压。

紫光股份（000938）动态点评

公司概况

• 上市时间：1999年11月在深交所上市。
• 总股本与市值：2.06亿股，总市值201亿元。
• 实际控制人：清华控股（持有32.62%股权）。

业务结构

• 主营业务：分销 + 集成服务。
• 分销业务：代理HP、Dell、联想、明基、三星等品牌的产品，包括PC、笔记本、服务器、外设、网络产品。
• IT服务：软件产品销售和系统集成，处于市场开拓期。
• 其他业务：贸易业务包括铁矿、煤炭的进出口等。

传统业务现状

• 传统分销业务盈利能力较弱，毛利率和净利率均较低（2014年分别为4.6%和1.1%）。
• 公司缺乏强大的IT技术实力，主营业务发展疲软，经营陷入低谷。

战略转型

• 业务升级路径：从增值分销 → 增强通讯产品 → 增强IT服务、信息产品、医疗电子 → 聚焦IT服务。
• 云服务战略：推进“云一网一端”产业链，提供云计算基础设施服务、平台化服务和行业应用解决方案。
• 混合云解决方案：基于微软技术，由世纪互联在华运营的Windows Azure和Office 365云服务，提供混合云解决方案及相关服务。

并购动态

• 并购新华三：2015年9月，紫光股份以23亿美元并购新华三51%的股权，使其成为国内企业网络领域的龙头企业。

• 新华三业务优势：

  • 企业网络：国内第一，全球第二。
  • 以太网交换机市占率31.9%，企业路由器44.3%，企业WLAN29.9%，IT安全硬件10.9%。
  • 全球以太网交换机市占率18.7%，企业路由器市占率11.4%。
  • 惠普服务器和存储在中国大陆的独家经销商。

• 并购西部数据：2015年9月30日，紫光股份以37.75亿美元并购西部数据15%的股权，成为个人存储行业的关键参与者。

• 西部数据与闪迪：西部数据并购闪迪后，成为全球个人存储行业龙头，机械硬盘全球第一，固态硬盘全球第二。

盈利预测与投资建议

• 预计EPS：2015年为0.18元，2016年为2.02元。
• 投资建议：基于未来增长潜力，建议关注紫光股份。
• 风险提示：并购后的整合效果存在不确定性，以及并购是否顺利推进。

结论

• 房地产市场面临库存压力，但政策放松预期强烈，板块存在反弹机会。
• 紫光股份通过并购新华三和西部数据，加速转型，未来增长潜力较大。
• 投资需谨慎，关注政策变化及并购整合效果。

投资有风险，入市需谨慎
中原证券晨会制作小组
会议主持：刘柄延
会议编辑：刘柄延
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