20150616-兴业证券-有色金属行业2015年下半年投资策略_期待美元见顶与需求的共振_25页_594kb

有色金属行业2015年下半年投资策略总结

核心内容

本报告分析了2015年下半年有色金属行业的投资策略，重点围绕行业回顾、美元走势、需求变化及供给收缩等方面展开。报告认为，有色金属行业整体表现弱于大盘，主要受制于国内需求低迷和美元升值压力。但随着美元阶段性见顶、国内稳增长政策逐步落地及需求旺季来临，有色金属价格和股价有望回暖。

主要观点

1. 行业回顾：弱于大盘，需求疲软

• 2014年10月至2015年6月，有色金属行业涨幅倒数第七，远低于上证指数，表现疲软。
• 2015年年初以来，行业涨幅略超大盘，但相对收益偏低。
• 国内经济下行导致工业金属需求低迷，中国作为全球主要需求国，其需求占比普遍超过40%。
• 国外发达国家如美国的PMI指数下滑，显示经济复苏乏力，进一步压制全球金属需求。

2. 美元走势：阶段性见顶，压力减弱

• 美元指数创新高，但其对金属价格的负面影响边际效应递减。
• 美联储加息推后，核心CPI仍处于低谷，美元升值趋势或已见顶。
• 预计美元走弱将对有色金属价格形成支撑，尤其在需求旺季到来时，美元走弱与需求回暖将产生共振效应。

3. 国内需求：逐步回暖，政策托底

• 国内经济企稳复苏，政府通过稳增长政策维持经济增长在7%左右。
• 房地产政策逐渐宽松，二套房松绑，货币宽松政策（降准、降息）仍有一定空间。
• 国内PMI指数反弹，M2增速回升，显示经济活跃度上升。
• 有色金属期货库存下降，锌冶炼开工率回升，显示下游需求逐步回暖。

4. 供给收缩：多品种面临紧缩

• 铅锌：下半年多个矿山将关闭，铅锌精矿供应趋紧，对市场心理影响较大。
• 稀土：出口配额及关税或取消，海外需求恢复，国内矿山成本优势明显。打黑政策效果显现，六大稀土集团配额占比达95%，上游供给受限。
• 钨：供给高度集中，五矿系垄断国内生产，钨价接近成本线，具备成本支撑。

关键信息

• 美元走势：美元阶段性见顶，对金属价格的压制减弱，与需求回暖形成共振。
• 国内需求：经济复苏预期增强，PMI指数反弹，M2增速回升，有色金属需求有望改善。
• 供给端变化：
  • 铅锌：矿山关闭导致供给收缩。
  • 稀土：出口政策调整、打黑政策、六大集团垄断，供给受限。
  • 钨：五矿系垄断，供给集中度高，成本支撑明显。
• 投资机会：行业价格和股价处于低位，未来有望回暖，重点推荐具备资源优势和成长潜力的公司。

重点公司推荐

总结

2015年下半年，有色金属行业面临美元升值与国内需求低迷的双重压力，但随着美元见顶、国内经济复苏及供给端紧缩逐步兑现，行业有望迎来价格和股价的双重回暖。建议投资者关注具备资源优势、政策支持及成长潜力的龙头企业，如中钨高新和宁波韵升，把握行业复苏带来的投资机会。