深度报告-20221221-开源证券-北交所首次覆盖报告_稀贵金属湿法冶炼技术龙头_新能源金属萃取稀缺性标的_21页_2mb

康普化学 (834033.BJ) 投资分析报告总结

核心内容概述

康普化学是一家专注于稀贵金属湿法冶炼技术的龙头企业，是国内金属萃取剂市场的主要参与者之一。公司成立于2006年，自2012年起进入金属萃取剂生产领域，2017年正式拓展至新能源材料金属萃取剂市场。公司产品包括铜萃取剂、新能源电池金属萃取剂、酸雾抑制剂及矿物浮选剂等特种表面活性剂，主要应用于湿法冶金、电池金属回收、城市矿山资源处置等行业。2022年前三季度，公司实现营收2.64亿元，净利润7823万元，已超过2021全年水平，展现出强劲的业绩增长势头。

主要观点

• 技术优势：康普化学的技术路线在湿法冶炼领域处于全球领先水平，与巴斯夫、索尔维并列行业前三，产品性能相近，具备国际竞争力。
• 市场地位：公司在全球铜萃取剂市场占有率超过20%，在国内市场占有率达55%-60%，是国内唯一具备如此市场份额的萃取剂企业。
• 客户资源：公司服务必和必拓、宁德时代、洛阳钼业等全球知名企业，提供定制化的一站式服务，议价能力较强。
• 成长性显著：2019-2021年主营业务收入复合增长率达30.1%，2022年前三季度营收同比增长124%，体现出公司良好的增长潜力。
• 盈利能力强：2022Q3毛利率达36.61%，净利率达29.67%，受益于技术优势和客户定制化需求，盈利能力突出。
• 募投项目：公司计划通过募投项目扩产和研发，预计2022-2024年归母净利润分别为1.03亿、1.24亿和1.67亿元，对应EPS分别为1.15元、1.39元和1.87元，PE分别为14.4倍、11.9倍和8.8倍，估值水平低于可比公司，具备投资价值。

关键信息

产品与市场

• 主要产品：铜萃取剂、新能源电池金属萃取剂（锂、钴、镍、锰、钒）、酸雾抑制剂、矿物浮选剂等。
• 市场占有率：全球铜萃取剂市场占有率超过20%，国内市占率55%-60%。
• 应用领域：涵盖湿法冶金、电池金属回收、城市矿山资源处置、污水重金属处理、矿物浮选等行业。
• 客户群体：包括必和必拓、宁德时代、洛阳钼业、华友钴业、亿特集团等国际与国内知名企业。

财务表现

• 营收与利润：2022前三季度营收达2.64亿元，净利润7823万元，已超2021全年水平。2020-2022年营收CAGR为39.91%，归母净利润CAGR达203.92%。
• 毛利率与净利率：2022Q3毛利率为36.61%，净利率为29.67%，均呈上升趋势。
• 费用控制：2022Q3期间费用率之和仅2%，受益于营收增长及低人工成本。
• 订单情况：2022H1新增订单3.5亿元，期末在手订单2.4亿元，订单获取能力强劲。

未来增长点

• 铜萃取剂市场：预计到2050年全球铜需求量将接近2020年产量的两倍，公司有望持续受益。
• 新能源金属萃取剂：锂、钴、镍、锰、钒等金属需求预计年均复合增长率在20%-49%之间，公司已在钴、镍萃取剂领域实现收入，锂、钒萃取剂正在推进。
• 酸雾抑制剂与矿物浮选剂：募投项目将推动这些高附加值产品产能释放，带来新的业绩增长点。

风险提示

• 毛利率波动：受原材料价格及市场供需影响，毛利率可能波动。
• 疫情后生产风险：疫情可能对供应链及生产造成一定影响。
• 业务拓展风险：新市场拓展及新产品推广存在不确定性。

估值与投资建议

• 当前估值：2022年PE为14.4倍，低于可比公司均值26.7倍，估值水平较低，具备吸引力。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为1.03亿、1.24亿、1.67亿元，EPS分别为1.15元、1.39元、1.87元。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，预计相对市场表现将优于行业平均水平。

附：财务预测摘要

数据来源：Wind、开源证券研究所