20230511-开源证券-北交所首次覆盖报告_北交所首家外资控股蛋制品龙头企业_拟切入鸡蛋白饮料再添稀缺性_20页_2mb

北交所首次覆盖报告：欧福蛋业（839371BJ）

核心观点

投资评级：增持；首次覆盖，预计2023-2025年归母净利润为0.39亿、0.58亿、0.70亿元，对应当前股价PE分别为170/114/94倍，可比公司PE（2023E）均值20.1X。

核心看点

😔看Ⅰ：外资控股蛋品龙头，市场地位显著

• 成立19年，专注于蛋制品加工，2022年营收892亿元，同比增长508%。
• 蛋液收入占比超80%，客户包括联合利华、百胜、好利来等，终端客户占比超60%。
• 技术创新强，掌握生物、复配、杀菌、热反应等四项核心技术。

🥚看点Ⅱ：蛋源把控严格，安全可控生产

• 创国内首家专业生产巴氏杀菌蛋企业，设备采购自Sanovo集团，符合欧盟GMP标准。
• 与5大供应商共建产业化联合体，实施投入品管控和第三方检测。

📈看点Ⅲ：市场空间广阔，毛利率达12.39%

• 国内蛋制品加工率仅5-7%，到2025年有望达30%。
• 2022年毛利率10.65%，净利率4.01%，鸡蛋价格波动导致盈利不稳定。
• 首次公开发行募投资金约182亿元，扩产预制蛋制品、蛋液/蛋粉产能。

🥩看点Ⅳ：预制品需求爆发，新产品再添稀缺性

• 预制菜市场2022年规模4196亿元，2026年有望达1万亿元。
• 筹建鸡蛋白饮料项目，填补市场空白，推动运动营养市场布局。

盈利预测与估值

📊 营业收入（亿元）：2023E（11.26）、2024E（12.57）、2025E（14.82）
📊 归母净利润（亿元）：2023E（0.39）、2024E（0.58）、2025E（0.70）
📊 PE估值（倍）：2023E（170X）
📊 估值对比：可比公司2023E PE均值20.1X

⚠️风险提示

• 鸡蛋价格波动风险
• 鸡蛋白饮料市场开拓风险
• 产能不及预期风险