20220929-中航证券-先导智能-300450.SZ-首条TOPCON量产线效率突破25_股权激励目标提升强化发展向好信心_4页_1mb

先导智能 (300450) 详细总结

核心内容

先导智能是一家专注于光伏设备及产线研发制造的公司，近年来在高效电池技术、智能无人化生产、平台型布局等方面取得显著进展。公司业务涵盖锂电、光伏、氢能、3C、激光等多个领域，具备较强的行业竞争力和技术研发能力。

主要观点

1. 技术突破与市场前景

• 公司成功开发首条GW级TOPCon光伏电池智能工厂产线，量产电池片转换效率突破25%，日产能达30万片以上，良率和碎片率业内领先，运营成本再创新低。
• TOPCon电池作为光伏行业的重要技术路线之一，具有转换效率高、低衰减系数等优势，与PERC产线兼容度高。
• CPIA数据显示，2021年PERC电池片占比约91%，而TOPCon与异质结合计占比不足3%；预计到2025年，高效电池合计占比将接近40%，公司有望受益于高效电池渗透率提升。

2. 股权激励计划强化发展信心

• 公司拟向管理层及核心员工共1296人授予限制性股票778万股，约占公司股本总额的0.50%。
• 授予条件为：以2021年为基数，2022-2024年营收增长率分别不低于35%、65%、95%，净利润率分别不低于18%、20%、22%。
• 相比2021年激励计划，本次授予人数增加296%，2022、2023年收入考核目标分别提升5.14%、4.71%，表明公司对未来发展的信心持续增强。

3. 海外与国内市场共振，平台型布局初见成效

• 2022H1新签订单155亿元（不含税），同比增长67.84%，创历史新高。
• 公司与宁德时代、亿纬锂能等电池厂合作在即，下半年订单有望保持高速增长。
• 与Northvolt建立联创中心，获得ACC 14GWh和德国大众20GWh设备订单，国际竞争力持续增强。
• 公司正从锂电设备龙头向平台型公司迈进，业务拓展至储能、光伏、氢能、3C、激光等领域。

关键信息

财务数据与估值（单位：亿元）

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 预计公司2022-2024年营收分别为162.03亿元、224.16亿元、282.51亿元，净利润分别为27.14亿元、39.48亿元、50.74亿元。
• 当前股价对应市盈率为28X/19X/15X，未来成长空间广阔。

风险提示

• 产品和技术迭代不及预期
• 下游客户扩产不及预期
• 产能扩张不及预期
• 新业务拓展不及预期

投资评级

行业投资评级

研究团队介绍

• 中航证券先进制造团队：由研究所所长邹润芳领衔，曾获新财富最佳分析师军工机械和机械行业第一名。
• 团队专注于先进制造、军民融合、新能源、新材料等领域，擅长产业链研究与资源整合，致力于服务一二级市场，拓展产融结合深度与广度。

联系方式

• 销售团队：

  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com
  • 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com

• 公司信息：

  • 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司
  • 公司网址：www.avicsec.com
  • 联系电话：010-59219558
  • 传真：010-59562637

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