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中国银河证券旅游与社会服务行业分析总结

核心内容概览

中国银河证券在2016年6月发布的分析报告指出，旅游行业作为我国国民经济的重要组成部分，呈现出强劲的增长态势和良好的发展前景。2015年全国旅游直接投资达10072亿元，同比增长42%，其中民营资本占比达56%。旅游行业收入在2000-2015年间增长了760%，年均复合增速为15.42%。旅游行业对GDP的综合贡献超过10%，并成为拉动经济增长的重要动力。

主要观点与关键信息

1. 旅游行业增长与趋势

• 旅游人数与收入：2015年国内旅游40亿人次，同比增长10.5%；出境旅游1.2亿人次，同比增长9.7%。全年国内旅游收入34195亿元，同比增长13.1%；国际旅游收入1137亿美元，同比增长7.8%。
• 旅游消费：中国国内旅游、出境旅游人次和国内旅游消费、境外旅游消费均列世界第一，标志着“大众旅游”时代的到来。
• 旅游行业特性：旅游行业受到短期事件影响较大，Beta值较高，但整体趋势良好，显示出新兴成长行业的特征。

2. 旅游行业驱动因素

• 宏观经济：GDP同比变化是影响旅游行业总收入变化的重要宏观因素。
• 产业结构：GDP各产业结构及增速变化趋势是反映产业变动的重要指标。
• 居民消费：人均名义可支配收入是反映个体消费动机的重要指标。
• 旅游体验：旅游行业带来的体验与传统升级消费存在差异，这是行业发展的核心竞争力之一。

3. 二级市场表现

• 市盈率分析：休闲服务行业的市盈率水平首先与整体市场估值高度相关，其次才与基本面的估值-成长性匹配逻辑相关。
• 市场趋势：休闲服务行业的市盈率与收入、归属净利润成长性正向关联，显示出新兴成长行业对收入的敏感性。
• 细分行情：月度表现中，2月、3月、7月、8月具有较为明显的表现优势；半年度来看，近年来相对涨幅持续强劲。

4. 2015年社会服务板块运营分析

• 整体表现：2015年社会服务行业主营业务收入同比增长14.48%，净利润增速大幅提高至80%。
• 子板块表现：
  • 人工景点：营业收入增速创新高（yoy+55%），业绩强劲增长（yoy+59%）。
  • 自然景点：净利润增速良好（yoy+18%），尽管收入有所回落。
  • 酒店板块：2015年扭亏为盈，回暖复苏力度较强。
  • 餐饮板块：业绩尚未转正，但部分公司通过转型实现扭亏。
  • 旅游综合：整体保持平稳上升趋势，部分公司如众信旅游和腾邦国际实现高速增长。

板块投资核心观点

1. 旅游行业定位：旅游行业作为新兴产业，具有良好的成长性和估值溢价。
2. 关注趋势：应牢牢把握当前我国行业核心发展方向“休闲游”。
3. 跨界整合：关注跨界平台整合一体化价值，如“旅游×互联网×金融”模式。
4. 资本推动：资本推动力度是行业发展的关键因素之一。

业绩预测与估值

• 盈利预测：2016年及2017年社会服务板块主要公司的EPS预计有所增长，如宋城演艺、黄山旅游等。
• PE分析：多数公司2016年PE较2015年有所下降，反映出市场对行业未来发展的信心提升。
• 估值趋势：整体来看，休闲服务行业的估值体系仍然从属市场整体估值趋势，但具备一定的相对估值溢价。

结论

• 旅游行业在宏观经济转型背景下，展现出强劲的发展动力和良好的市场表现。
• 休闲游成为主要发展方向，具备较大的培育潜力。
• 二级市场对旅游行业的投资价值认可度较高，建议投资者关注该行业及其中的代表性公司。