20160614-中国银河-社会服务行业：产业春风，“大众旅游”_15页_1mb

报告摘要

旅游行业分析总结

核心内容概览

中国银河证券发布的报告指出，旅游行业作为国民经济的重要组成部分，自2015年起展现出强劲的增长势头，成为推动经济增长的关键力量。报告从多个维度分析了旅游行业的投资价值，包括产业特征、板块财务指标、二级市场表现及运营情况等。

主要观点

旅游行业增长强劲：
- 2015年全国旅游直接投资达10072亿元，同比增长42%，其中民营资本占比56%。
- 旅游投资效益良好，成为拉动经济增长的重要动力。
- 2015年国内旅游40亿人次，同比增长10.5%；国内旅游收入34195亿元，同比增长13.1%。出境旅游1.2亿人次，同比增长9.7%；出境游花费1045亿美元，同比增长16.7%。
- 中国国内旅游、出境旅游人次和国内旅游消费、境外旅游消费均列世界第一，标志着“大众旅游”时代的到来。
旅游行业与宏观经济的关联：
- 旅游行业收入增速与GDP、人均可支配收入有较高的正相关性，但受短期事件（如非典、金融危机）影响较大，具有较高的Beta值。
- 旅游需求属于基础需求之上，居民旅游支出对预期更为敏感，因此在实际收入增长前，经济环境对消费预期的影响不可忽视。
二级市场表现与估值特征：
- 休闲服务行业的市盈率水平与整体市场估值高度相关，同时也与基本面的估值-成长性匹配逻辑相关。
- 休闲服务行业市盈率水平与收入、归属净利润成长性呈正向关联，显示出新兴成长行业的特征。
- 2015年休闲服务板块收入增速达14.48%，净利润增速达80%，显示出行业复苏迹象。
行业细分表现：
- 人工景点：营业收入增速创新高（+55%），业绩增长强劲，如宋城演艺（+81.21%）。
- 自然景点：在2014年高增长后略有回落，但净利润增速仍保持良好（如张家界+89.05%）。
- 酒店：2015年行业回暖，部分公司如*ST新都、锦江股份表现亮眼。
- 餐饮：2015年受“限三公”政策影响，业绩有所下滑，但部分公司如全聚德已实现扭亏为盈。
在线旅游发展迅速：
- 2015年在线旅游市场交易规模同比增长40%，在线旅游渗透率显著提升。
- 在线旅游市场集中度逐渐提高，携程、途牛等公司占据主导地位。
- 在线旅游市场结构稳定，机票仍为主导，但增速放缓，酒店市场增速稳定。
旅游行业发展趋势：
- “旅游+互联网”成为行业趋势，大数据和智慧旅游能力提升。
- 旅游业直接投资突破万亿，战略地位提升，景区类投资占比最大。
- 东部地区为旅游投资重点，西部地区潜力巨大。
- 大型非旅集团加速进军旅游业，跨行业投资趋势明显。
政策与市场环境利好：
- 2016年旅游行业发展利好因素包括经济结构优化、签证便利化、人民币加入SDR等。
- “十三五”规划开局之年，旅游业被提升至国家战略层面，全国31个省市区将其定位为支柱产业。

关键信息

2015年旅游总收入：超过4万亿元人民币，对GDP综合贡献达7.34亿元，占比超10%。
2015年社会服务板块表现：
- 收入增速：14.48%
- 净利润增速：80%
- ROE回升至7.64%，超过近八年中位数水平。
2016年旅游市场表现：
- 春节假期接待游客2.61亿人次，同比增长12.9%；旅游收入1448.3亿元，增长14.6%。
- 清明假期出游人数同比增长超30%，景区门票预订量增长显著。
- 五一假期旅游带动作用更明显，热门旅游目的地高峰期延长。

板块投资建议

把握“休闲游”发展方向：
- 大众旅游需求持续增长，休闲游成为主要发展方向。
关注跨界平台整合与一体化：
- 跨行业整合和平台化运营成为提升行业竞争力的重要方式。
重视资本推动力：
- 资本推动行业发展，关注投资力度及并购重组趋势。
细分市场表现：
- 人工景点、自然景点、酒店、餐饮等子行业均有不同表现，需具体分析。
- 在线旅游市场增长迅速，携程、途牛等公司占据主导地位。

业绩与估值

2015年主要公司业绩：
- 宋城演艺：收入增速81.21%，净利润增速74.58%
- 大连圣亚：收入增速5.22%，净利润增速11.62%
- 张家界：收入增速39.44%，净利润增速89.05%
- 峨眉山A：收入增速7.23%，净利润增速3.56%
- 桂林旅游：收入增速-49.57%，净利润增速-27.48%
- 黄山旅游：收入增速11.73%，净利润增速41.36%
- 长白山：收入增速8.75%，净利润增速26.18%
- 九华旅游：收入增速-2.42%，净利润增速7.09%
2016年盈利预测与估值：
- 宋城演艺：EPS 0.63，PE 40
- 大连圣亚：EPS 0.50，PE 63
- 张家界：EPS 0.39，PE 28
- 峨眉山A：EPS 0.42，PE 27
- 桂林旅游：EPS 0.14，PE 76
- 黄山旅游：EPS 0.77，PE 32
- 长白山：EPS 0.43，PE 39
- 九华旅游：EPS 0.71，PE 48