建筑行业2023年中期投资策略：基建托底稳增长，关注中特估及“一带一路”-20230630-西南证券-34页_2mb

建筑行业2023年中期投资策略总结

核心观点

• 建筑板块年初以来受益于基建稳增长，表现强于大盘。

  • 2023年初至5月底，申万建筑装饰指数上涨9.9%，跑赢沪深300指数约10.86个百分点。
  • 基础建设涨幅14.3%，专业工程涨幅13.6%。
  • 建筑装饰行业PE为9.8倍，在申万行业中处于低水平，PE和PE分位点均处于历史低位。

• 央企、国企、民企分化持续加剧。

  • 央企、国企凭借资金、管理等优势持续抢占市场份额，强者恒强。
  • 民营企业因地产下行、疫情反复及财政压力，业绩表现不佳。
  • 1-5月新签订单显示央国企订单增速较快。

• 央国企投资机遇显现。

  • 基建投资高增长，1-5月基建投资累计同比+10.1%，为三大固定投资中增速最高。
  • 探索中国特色估值体系，建筑央国企估值有修复空间。
  • “一带一路”国家经济复苏，基建需求加速释放，国际工程蕴含巨大发展机遇。
  • 推荐关注中国建筑、中国中冶、中国交建、上海建工、安徽建工及上海港湾。

基建托底稳增长

政策信号清晰

• 2023年1-3月，各地发行新增专项债券13228亿元，支持重点基础设施项目。
• 2023年5月，国务院发布《质量强国建设纲要》，强调建筑行业高质量发展。
• 《国家水网建设规划纲要》明确国家水网建设目标，为基建投资提供方向。

资金充裕

• 2023年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，政府投资带动全社会投资。
• 2023年1-5月全国发行新增债券7554亿元，其中专项债券占比高。

头部央企项目承接能力强

• 自2015年起，八大央企订单增速明显跑赢行业，市场份额提升至41.0%。
• 轨道交通施工领域，中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国交建和中国电建合计市场份额近90%。
• 水利工程领域，中国电建市场份额超过65%，中国能建市占率超过一半。

中特估与“一带一路”投资方向

中特估：国企改革带来估值重塑

• 国务院国资委推动国企深化改革，建筑央国企有望通过改革提升经营活力。
• 央企毛利率、净利率、管理费用率等指标有所改善，经营效率提升。
• 中国建筑、中国中铁、中国化学等公司实施股权激励，激发内生活力。

“一带一路”：海外订单好转

• 海外疫情放开，基建需求加速释放，利好国际工程。
• 中国建筑、中国中冶、中国交建等公司积极参与“一带一路”项目。
• 上海港湾深度融入“一带一路”市场，境外订单显著增长。

重点推荐投资标的

中国建筑（601668）

• 投资逻辑：

  • 基建龙头，受益于稳增长政策。
  • 营收、利润稳步增长，2023年一季度营收5248.28亿元，同比增长8.1%。
  • 抢抓“一带一路”商机，全球资源配置能力增强。
  • 低估值，高股息。

• 业绩预测与投资建议：

  • 预计2023-2025年EPS为1.38、1.53、1.65元，对应PE为4、4、4倍。
  • 投资评级：买入。

中国中冶（601618）

• 投资逻辑：

  • 国内钢结构产能最大，受益于“双碳”政策。
  • 新能源业务增长迅速，订单大幅增加。
  • 积极转型新能源赛道，打造新的增长极。

• 业绩预测与投资建议：

  • 预计2023-2025年EPS为0.56、0.65、0.75元，对应PE为7、6、5倍。
  • 投资评级：买入。

中国交建（601800）

• 投资逻辑：

  • 低估值交通基建龙头，PE仅8.1倍，PB仅0.7倍。
  • 推进REITs、内外资源整合，优化资产结构。
  • 拥有2个国家工程研究中心，科技实力突出。

• 业绩预测与投资建议：

  • 预计2023-2025年EPS为1.32、1.47、1.63元，对应PE为8、7、7倍。
  • 投资评级：买入。

上海港湾（605598）

• 投资逻辑：

  • 深度融入“一带一路”市场，境外订单显著增长。
  • 2022年新签订单增长316.54%，境外营收5.2亿元。
  • 开展员工持股和限制性股票激励，彰显发展信心。

• 业绩预测与投资建议：

  • 预计2023-2025年EPS为1.09、1.39、1.91元，对应PE为50、39、28倍。
  • 投资评级：买入。

上海建工（600170）

• 投资逻辑：

  • 2022年净利润下滑64.03%，但现金流和订单表现优秀。
  • 积极布局黄金销售、城市更新、生态环境等新兴业务。
  • 境内业务增长显著，有望成为业绩增长点。

• 业绩预测与投资建议：

  • 预计2023-2025年EPS为0.31、0.41、0.49元，对应PE为8、6、5倍。
  • 投资评级：买入。

安徽建工（600502）

• 投资逻辑：

  • 安徽省内基建景气度高，订单有望维持高水平。
  • 加大装配式产业布局，形成全产业链优势。
  • 成本管控能力强，毛利率提升。

• 业绩预测与投资建议：

  • 预计2023-2025年EPS为0.97、1.20、1.44元，对应PE为5、4、4倍。
  • 投资评级：买入。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济环境变化可能影响基建投资及整体行业表现。
• 房地产政策变化风险：房地产市场波动可能对建筑行业产生影响。
• 基建投资不及预期风险：若基建投资增速低于预期，可能影响公司业绩。
• 境外经济环境变化风险：海外订单受地缘政治和经济波动影响。
• 汇率波动风险：海外业务可能面临汇率变动影响。
• 订单增长不及预期风险：若订单增长低于预期，可能影响公司营收和利润。

总结

2023年建筑行业受益于基建稳增长政策，整体表现优于大盘。央国企凭借资金、管理等优势持续抢占市场份额，业绩稳健增长。随着“中特估”政策推进，建筑央国企估值存在修复空间。同时，“一带一路”国家经济复苏，海外基建需求释放，为建筑企业带来发展机遇。重点推荐中国建筑、中国中冶、中国交建、上海建工、安徽建工及上海港湾，这些公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。