20250828-长城国瑞证券-艾力斯-688578.SH-业绩超预期_戈来雷塞开启商业化_5页_402kb

业绩超预期，伏美替尼增长强劲

• 2025年上半年，公司实现营收23.74亿元，同比增长50.57%；归母净利润10.51亿元，同比增长60.22%；扣非归母净利润9.05亿元，同比增长39.92%。

• 伏美替尼为业绩增长核心，上半年销售收入达23.60亿元，同比增长51.76%。它在NSCLC领域持续加速，多个新适应症临床进展迅速：

  • 二线治疗EGFR20外显子插入突变NSCLC已进入优先审评，有望明年获批。
  • 一线治疗ELF20外显子插入突变正在进行全球多中心III期临床。

• 戈来雷塞顺利上市并启动商业化销售，作为国内第三款KRASG12C抑制剂，具备强劲增势潜力，有望成为新的业绩增长点。

• 研发投入占营收比重达12.5%，较去年提升。公司通过与合作伙伴的合作拓展多个适应症的开发能力。

盈利能力提升，管理费用优化

• 销售净利率同比大幅提升至44.29%，远超预期；销售毛利率保持高位。
• 管理及期间费用率同比下降，显示出成本控制成效。

财务预测

• 公司持续上调盈利预测，2025年预计实现归母净利润20.28亿元，同比增长41.86%。各类药资产值兑现能力强，未来三年净利润增长预期稳健，市盈率从25倍逐步下行至19倍。

投资建议

• 鉴于公司在顶线药物持续放量和专利管线扩展的优势，研究机构维持“买入”评级，认为公司具备良好成长性和估值支持。

风险提示

• 商化及研发进度风险、人才流失、毛利下降、医保覆盖及地缘政治等风险仍需关注。