20230516-东兴证券-东兴晨报_9页_731kb

东兴证券【东兴农林牧渔】牧原股份（002714）一季报及年报分析总结

事件概述

• 2022年业绩：公司全年营收12,482.6亿元，同比增长58.23%；归母净利润132.66亿元，同比增长92.16%。
• 2023年Q1业绩：营收241.98亿元，同比增长32.39%；亏损1.198亿元，同比下降76.87%。

核心观点

• 公司出栏规模持续扩大，2022年销售生猪6.12亿头（同比增长52%），2023年预计出栏量6500-7100万头。
• 通过优化养殖全程存活率（从不足80%提升至86%），成本显著降低，下降至15.5元/kg。
• 屠宰环节布局生产效率提升，屠宰产能增加带动产业链协同和抗风险能力增强。

关键数据与预测

财务预测

• 2023-2025年归母净利润：
  • 2023年：174.90亿元
  • 2024年：315.82亿元
  • 2025年：291.49亿元
• PE估值：
  • 2023年：14.18倍
  • 2024年：8.07倍
  • 2025年：8.75倍

投资建议

• 公司成本优势明显，屠宰板块布局成效显著，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

动物疫病风险、猪价波动、产能扩张不及预期。