20240822-东吴证券-报喜鸟-002154.SZ-2024年中报点评_Q2环境波动业绩承压_坚持高质量可持续发展_3页_459kb

报喜鸟（002154）2024年中报分析总结

业绩概况

2024年上半年，报喜鸟实现营业收入247.9亿元，同比增长0.36%；归母净利润34.4亿元，同比下降15.6%；扣非归母净利润30.4亿元，同比下降11.48%。分季度看，Q2营收同比下滑45.5%，净利润大幅下降383.2%，主要受国内消费信心不足和极端气候影响。

分品牌与渠道分析

• 乐飞叶：收入同比增长322%，持续受益于户外服饰高景气。
• 哈吉斯：收入增长0.3%，保持稳定扩店节奏。
• 报喜鸟/宝鸟：收入同比下滑37%、23%，受消费环境承压影响。
• 渠道结构：直营店收入占比提升，加盟门店扩张带动收入增长。线上和分销渠道收入分别下滑23%和33%。

盈利能力分析

• 毛利率：提升1.46个百分点至67%，反映坚持高质量发展战略和折扣控制。
• 费用率：期间费用率同比上升26.5个百分点至48.74%，销售费用增长显著，直营模式导致费用刚性上升。
• 存货与现金流：存货同比减少10.5%，存货周转天数增至258天。经营活动现金流净额同比下滑59%，主要因政府补助减少及渠道拓展支出增加。

投资评级与风险

• 调整预测：下调2024-2026年归母净利润预测至65.4亿、74.2亿、83.1亿元，对应PE分别为8、7、6倍。
• 维持“买入”：估值处于低位，但需关注国内消费疲软及小品牌培育期较长的风险。

结论

公司业绩承压但仍坚持高端定位与高质量发展，毛利率改善显著，但高费用率影响净利率。估值下调但维持“买入”评级，关注消费复苏与新兴品牌培育进展。