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债市情绪走强，8月转债组合不变

核心内容概览

本报告为固定收益周报2022年第31期，分析了2022年8月15日至2022年8月21日期间债市及转债市场表现，同时涵盖一级市场、宏观经济、央行流动性操作等内容。

主要观点与关键信息

二级市场：利率债大幅上涨，权益与转债下跌

• 国债期货大幅上涨：5年期和10年期国债期货活跃合约分别上涨0.13%和0.33%，反映市场对利率下行的预期。
• 现券收益率普遍下行：10年期国债收益率降至2.59%，国开债收益率降至2.79%，收益率曲线趋于平缓。
• 城投与产业债收益率下调：3年期AA城投债和产业债收益率分别下调7.75BP和7.21BP，但信用利差走扩，显示市场对债务风险的担忧。
• 可转债市场表现疲软：中证转债及可交债指数小幅下跌0.37%，432只公募可转债中，134只上涨，298只下跌，成交量降至3,034.23亿元。
• 行业表现分化：电新和农林牧渔行业涨幅靠前，医药和计算机行业跌幅较大。

一级市场：利率供给大幅提升，信用融资环境一般

• 利率债净融资额大幅提升：本周利率债净融资额达1,717.55亿元，较上周增长显著。
• 城投债净融资小幅提升：净融资额为304.43亿元，但产业债净融资大幅下降至-143.02亿元。
• 转债发行与上市情况：本周3只转债上市，2只转债发行，建议关注瑞科转债。

银行间流动性略有收紧，央行净回笼2,000亿元

• 流动性收紧：R007和DR007均上升，周五分别为1.56%和1.44%，利差扩大。
• 央行操作：周一缩量续作MLF，并超预期下调利率，实现资金净回笼2,000亿元。

信用利差处于低位，转债估值降低

• 利率债估值低：10年期国债估值处于1.3%分位数，中美利差扩大。
• 信用利差低位：各期限品种信用利差均处于低位，其中2月和3月期接近历史最低。
• 转债估值变化：股性标的平均转股溢价率降至23.74%，债性标的平均纯债溢价率降至29.21%，债底保护增强。

7月宏观经济走弱，MLF超预期降息

• 经济数据不佳：7月固定资产投资增速下滑，房地产投资持续低迷，消费走弱。
• MLF降息：央行超预期下调1年期MLF利率和7天逆回购利率10个基点，LPR下调概率加大。
• 就业边际改善：城镇调查失业率降至5.4%，但青年人失业率仍高，就业结构依然严峻。

后市展望

• 债市情绪走强：受MLF降息和经济数据走弱影响，债市持续走强，10年期国债收益率跌破2.6%。
• 转债组合不变：建议继续维持当前转债组合不变。

风险提示

• 地缘政治风险：俄乌局势升级可能对新兴市场造成冲击。
• 海外流动性收紧：可能对国内金融市场产生一定影响。