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港股市场2018年5月行业配置策略总结

核心内容概述

本报告分析了2018年5月港股市场各行业的景气、筹码及估值情况，结合多维度数据提出行业配置建议。重点包括各行业盈利预期、资金流向及估值水平，旨在为投资者提供参考。

主要观点

1. 行业景气度分析

• 一致预期净利润增速前五：传媒、有色、建材、化工、教育。
• 净利润增速改善最明显前五：传媒、专业零售（剔除汽车零售商）、香港电力、制药及内地电力。
• EPS上调幅度前五：交通基础设施、建材、化工、钢铁、有色；EPS下调幅度前五：海运、电气设备、软件与服务、汽车与汽车零配件、教育、食品饮料。

2. 中观产业景气监测

• 下游行业：

  • 内地消费：服装、珠宝消费回暖；香港消费：服装、珠宝、化妆品回暖。
  • 汽车：乘用车销量回落，但新能源汽车销量同比保持高位。
  • 电子产品：智能手机出货量持续下降。
  • 食品饮料：婴幼儿奶粉价格上升，啤酒价格略有回落。
  • 房地产：固定资产投资增速超出预期，显示经济韧性。

• 中游行业：

  • 内地电力：新能源发电量增速高于总体，风电受益限电改善。
  • 工程机械及重卡：销量继续超预期。
  • 建材：水泥价格稳中有升，玻璃价格回落。
  • 钢铁：钢价上升，库存下降。
  • 航空：客座率同比提升。

• 上游行业：

  • 有色：铝价回落，铜价上涨。
  • 煤炭：焦煤价格短期反弹。
  • 原油：库存下降，预计油价上行。

资金配置与筹码变化

1. 港股通持股变化

• 增持较多的板块：食品饮料、农林牧渔、计算机。
• 减持较多的板块：国防军工、煤炭、建材。
• 当前配置系数前三：银行、房地产、非银金融（远超标配）。
• 当前配置系数后三：钢铁、基础化工、国防军工。

2. 卖空比例变化

• 卖空比例上升前三：建材、汽车经销商、钢铁。
• 卖空比例下降前三：内地电力、医疗器械与设备、技术硬件与服务。
• 卖空比例分位值最高：内地多元金融（100%）、交通基础设施（96.3%）、外资保险（88.7%）。
• 卖空比例处于历史低点：航空、制药、内地银行等板块。

估值分析

1. PE分位值

• PE处于历史高位：航空、制药、内地银行。
• PE处于历史低位：建筑、互联网、电讯业、传媒、环保、化工、工业综合类等。
• 当前PE分位值较高：纸与林木产品、新能源、容器与包装、日用品、汽车与汽车零配件、内地保险、酒店餐饮与休闲。

2. PB分位值

• PB处于历史高位：建材、外资银行、制药。
• PB处于历史低位：医疗器械与服务、内地电力、交通基建、建筑、环保、互联网、电讯业、传媒。
• 当前PB分位值较高：内地保险、外资银行、制药。

配置建议

关键信息总结

• 景气度：传媒、有色、建材、化工、教育等板块盈利预期较强，新能源汽车、工程机械、水泥等中游行业表现突出。
• 资金配置：港股通资金配置以银行、房地产、非银金融为主，钢铁、基础化工、国防军工为配置较少板块。
• 卖空比例：建材、汽车经销商、钢铁卖空比例上升，内地电力、医疗器械与设备、技术硬件与服务卖空比例下降。
• 估值水平：航空、制药、内地银行估值偏高，互联网、电讯、传媒估值偏低。
• 配置建议：建议超配钢铁、内地多元金融、机械、建材、化工、内地地产、新能源、有色；低配海运、航空、环保、技术硬件与设备、教育、能源、燃气、香港多元金融、软件与服务、外资银行、外资保险、铁路与公路、香港电力、制药；其他板块为标配。

分析师信息

• 分析师：谭可
• 职位：海外研究组组长
• 联系方式：010-66554011，tanke@dxzq.net.cn
• 执业证书编号：S1480510120013