20170913-兴业证券-海外宏观专栏_透视美国债务上限的_拖而未决_问题_15页_715kb

中长期观点总结

核心内容

本文主要分析了2017年9月美国债务上限问题及政府关门风险对全球经济和金融市场的影响。文章指出，尽管当前债务上限问题暂时得到解决，但其背后涉及复杂的党派博弈和政策分歧，可能对市场产生一定冲击。

主要观点

全球经济

• 美欧经济仍在复苏，但结构上呈现“欧强美弱”，这导致美元面临下行压力。
• 特朗普的国内政策受阻，可能将矛盾转移至国外，导致“祸水东引”的风险上升。

国内经济

• 国内经济在供给侧改革后惯性延续，但需求端贡献放缓，四季度后存在下行压力。
• 在国企去杠杆政策背景下，大中型国有企业的利润结构性分化可能持续。

债务上限与政府关门的差异

• 政府关门通常由财政预算分歧引起，影响政府运作和部分员工薪资。
• 债务上限若未及时上调，可能引发债务违约风险，影响国债评级和市场信心。
• 两党博弈可能导致债务上限与减税、预算案捆绑，使得问题更加复杂。

事件回顾与政治博弈

特朗普与民主党合作

• 特朗普在9月6日与民主党达成协议，将债务上限延长至12月8日，引发共和党不满。
• 此举可能使得民主党在2018财年预算谈判中占据有利位置。

政治博弈各方期望

• 特朗普政府：希望获得建墙资金，同时削减福利支出。
• 国会共和党保守派：期望通过债务上限议题削减福利开支。
• 国会共和党温和派：反对大幅削减福利支出，希望在不附加条件的情况下提限。
• 国会民主党：反对建墙，期望增加医疗福利支出，且希望在不附加条件的情况下提限。

历史案例分析

历史上的政府关门

• 自1976年以来，美国政府关门发生18次，但对经济影响有限，通常为短期冲击。
• 历史数据显示，政府关门对GDP的影响较小，通常在0.03%-0.12%之间。
• 风险资产在政府关门期间可能面临回调，但后期多能快速回补。

历史上的债务上限危机

• 1995年、2011年和2013年均出现债务上限危机，但未发生债务违约。
• 2011年时，标普首次将美国主权债务评级下调至“AA+”，引发市场担忧。

市场影响分析

• 短期影响：市场担忧债务违约，但整体对美债长期信用仍较为信任。
• 资产表现：政府关门期间，美国国债收益率下降，CDS有所上升但幅度有限。
• 新兴市场：政府关门期间，新兴市场股指通常上涨，对市场影响较小。
• 中国影响：政府关门对人民币汇率和股市影响有限，但市场仍需关注潜在的波动。

投资建议

• 投资评级：基于相对表现，分为推荐、中性、回避；公司评级分为买入、增持、中性、减持。
• 评级标准：以同期上证综指/深圳成指为基准，评估相对表现。

联系方式

• 分析师：王涵、贾潇君、王轶君、卢燕津、王连庆、段超
• 研究助理：喻坤、肖金川、卓泓
• 机构销售经理：上海、北京、深圳、国际、港股等地区均有详细联系方式
• 联系方式：邮箱和电话均列出，便于客户咨询

结论

尽管当前债务上限问题已得到缓解，但共和党与民主党之间的分歧及特朗普与共和党内部矛盾仍可能影响后续提限进程。政府关门的风险大于债务违约，但对经济和市场的实际影响有限。投资者应关注党派博弈和市场情绪变化，合理评估潜在风险。