有色金属行业：钴金属的全球供需格局及价格研判-20180524-东北证券-11页-1mb

钴金属行业分析总结

核心内容

本报告分析了钴金属的全球供需格局及价格走势，重点探讨了钴金属价格背离现象的原因、供给结构的刚性特点、下游需求的变化趋势，以及钴的特殊定价机制对行业的影响。同时，报告提出了对钴行业未来发展的投资建议和相关风险提示。

主要观点

• 价格背离现象：从2017年第四季度开始，钴价与锂价走势出现背离，钴价维持强势而锂价横盘下探，直到2018年第二季度钴价才开始下探。这种背离现象反映了钴金属价格从“趋势性”向“结构性”行情的转变。
• 价格驱动因素：钴金属价格的主要驱动因素并非实际需求，而是投机与囤货需求。这些因素在第二阶段价格上涨中起到了关键作用。
• 供给结构：全球钴资源和精矿产量高度集中于刚果金、澳大利亚、古巴等地，其中刚果金占全球钴精矿产量的58%-60%。钴矿多为伴生矿，供给刚性较强，导致价格波动受限。
• 需求增长：钴的主要下游应用包括3C产品、高温合金、硬质合金和新能源汽车动力电池，其中动力电池需求增长最快，预计2018年将消耗约1.2万吨钴金属。随着新能源汽车的普及，未来钴的需求有望进一步提升。
• 未来供需缺口：预计到2020年，钴行业将由“结构性”缺口转向“实质性”缺口，价格将面临更大的上涨压力。
• 特殊定价体系：钴金属的定价体系具有独特性，以电钴为基准，价格易受市场投机行为影响，且存在较强的控价能力。

关键信息

供给端

• 全球钴资源储量约710万吨，其中刚果金占57%，澳大利亚占20%，古巴占8%，中国仅占不足1%。
• 2017年全球钴精矿产量约11万吨（金属量），再生钴供给约1.3万吨，共计约12.3万吨。
• 中国钴精矿产量仅占全球8%，但精炼钴产量占63%，对外依存度高。
• 钴矿多伴生于铜钴矿、镍钴矿等，原生钴矿极少。

需求端

• 钴材料中，65%的应用集中在锂电池领域，即新能源汽车动力电池。
• 智能手机仍是最大应用领域，预计2018年消耗钴2.5万吨，占比22%。
• 新能源汽车动力电池预计2018年消耗钴1.2万吨，占比9%，边际增速最快。

价格机制

• 钴的定价机制具有特殊性，电钴作为主要定价基准，市场投机和囤货行为是价格变动的重要因素。
• 钴价格在2018年第二季度下探至62.7万元/吨，随后进入修复阶段。
• 2015-2016年，国储局三次收储电钴，总量约5500吨，叠加商品基金囤货，导致电钴供应短缺。

投资建议

• 短期评级：中性。由于矿山复产节奏加快、投机需求扰动，钴价上涨动力不足，股价面临PE和EPS重估压力。
• 长期评级：买入。建议关注具有优质资源储备和产业链扩展能力的龙头企业，如华友钴业、洛阳钼业。
• 风险提示：新能源汽车销量不及预期、钴价大幅下跌、投机性需求反转带来的供需方向切换。

重点公司财务数据（2017A和2018E）

行业数据

供需平衡预测

投资评级说明

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 钴价大幅下跌
• 投机性需求反转带来的供需方向切换

分析师简介

• 邱培宇：上海交通大学新材料专业硕士，北京科技大学金属材料专业学士，拥有2年实业经验，现任东北证券有色新材料行业研究助理。

重要声明

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