20220417-国信证券-多因子选股周报_估值因子表现出色_中证1000增强组合本周超额1.33__14页_1mb

报告摘要

多因子选股周报总结

核心内容

本周多因子选股策略在不同指数增强组合中表现不一，其中以中证1000指数为基准的增强组合表现突出，本周超额收益达到1.33%，本年累计超额收益为5.82%。相比之下，沪深300指数增强组合本周超额收益为**-0.86%，本年累计超额收益为3.84%；中证500指数增强组合本周超额收益为-0.17%，本年累计超额收益为2.53%**。

主要观点

因子表现：不同因子在不同样本空间中的表现差异显著。例如，在沪深300样本空间中，三个月机构覆盖和股息率等因子表现较好，而一年动量和标准化预期外收入等因子表现较差。
公募基金指数增强产品：沪深300指数增强产品共有51只，总规模558亿元；中证500指数增强产品共有51只，总规模531亿元。沪深300指数增强产品最近一周超额收益范围为**-1.41% 到 1.30%，中位数为-0.06%。中证500指数增强产品最近一周超额收益范围为-1.33% 到 0.88%，中位数为0.12%**。
因子有效性检验：通过构建MFE组合（最大化因子暴露组合）的方式，可以更真实地检验因子在实际约束条件下的有效性，包括行业暴露、风格暴露、个股权重限制等。
公募重仓指数构建：公募重仓指数基于基金持仓信息构建，选取累计权重达90%的股票组成成分股，以反映机构投资者的持仓风格。

关键信息

因子表现监控

沪深300样本空间：
- 最近一周表现较好的因子：三个月机构覆盖、三个月换手、一个月换手
- 最近一周表现较差的因子：预期净利润环比、标准化预期外收入、一年动量
- 最近一月表现较好的因子：三个月机构覆盖、股息率
- 最近一月表现较差的因子：标准化预期外收入、一年动量
- 今年以来表现较好的因子：EPTTM、BP
- 今年以来表现较差的因子：一年动量、标准化预期外收入
中证500样本空间：
- 最近一周表现较好的因子：BP、股息率、预期BP
- 最近一周表现较差的因子：一年动量、单季超预期幅度、三个月反转
- 最近一月表现较好的因子：BP、SPTTM
- 最近一月表现较差的因子：三个月反转、三个月机构覆盖
- 今年以来表现较好的因子：BP、EPTTM
- 今年以来表现较差的因子：一个月反转、一年动量
公募重仓指数样本空间：
- 最近一周表现较好的因子：预期EPTTM、EPTTM、SPTTM
- 最近一周表现较差的因子：一年动量、预期净利润环比、单季净利同比增速
- 最近一月表现较好的因子：预期EPTTM、BP
- 最近一月表现较差的因子：一年动量、预期净利润环比
- 今年以来表现较好的因子：预期EPTTM、EPTTM
- 今年以来表现较差的因子：非流动性冲击、一个月换手

公募基金指数增强产品表现

沪深300指数增强产品：
- 最近一周超额收益最高为1.30%，最低为**-1.41%**
- 最近一月超额收益最高为4.00%，最低为**-4.39%**
- 今年以来超额收益最高为4.71%，最低为**-8.18%**
中证500指数增强产品：
- 最近一周超额收益最高为0.88%，最低为**-1.33%**
- 最近一月超额收益最高为2.50%，最低为**-3.66%**
- 今年以来超额收益最高为5.12%，最低为**-4.40%**

因子库

估值：BP、单季EP、单季SP、EPTTM、SPTTM、EPTTM分位点、股息率
反转：一个月反转、三个月反转
动量：一年动量
成长：单季净利同比增速、单季营收同比增速、单季营利同比增速、SUE、SUR、单季超预期幅度
盈利：单季ROE、单季ROA、DELTAROE、DELTAROA
流动性：非流动性冲击、一个月换手、三个月换手
波动：特异度、一个月波动、三个月波动
公司治理：高管薪酬
分析师：预期EPTTM、预期BP、预期PEG、预期净利润环比、三个月盈利上下调、三个月机构覆盖

风险提示

市场环境变动风险：市场环境变化可能导致因子失效或组合表现不佳。
因子失效风险：某些因子可能在特定市场环境下无法持续产生超额收益。

图表目录

图1：国信金工指数增强组合表现
图2：沪深300中各因子MFE组合的超额收益表现
图3：中证500中各因子MFE组合的超额收益表现
图4：公募重仓指数中各因子MFE组合的超额收益表现
图5：公募基金沪深300指数增强产品超额收益表现
图6：公募基金中证500指数增强产品超额收益表现

附录

附录一：因子MFE组合构建方式
- 采用组合优化模型构建MFE组合，最大化单因子暴露，同时控制风格暴露、行业暴露、个股权重偏离等。
- 个股相对于基准指数成分股的偏离幅度通常为0.5% - 1%。
- 每月末根据约束条件构建MFE组合，并计算其历史收益和风险指标。
附录二：公募重仓指数构建方式
- 选样空间：普通股票型基金及偏股混合型基金，剔除规模小于五千万且上市时间不足半年的基金。
- 构建方式：通过基金定期报告获取持仓信息，按权重排序选取累计权重达**90%**的股票作为成分股。

投资评级

股票投资评级：
- 买入：股价表现优于市场指数20%以上
- 增持：股价表现优于市场指数10%-20%之间
- 中性：股价表现介于市场指数±10%之间
- 卖出：股价表现弱于市场指数10%以上
行业投资评级：
- 超配：行业指数表现优于市场指数10%以上
- 中性：行业指数表现介于市场指数±10%之间
- 低配：行业指数表现弱于市场指数10%以上