20221007-国信证券-多因子选股周报_换手因子表现出色_中证1000增强组合今年超额11.32__13页_1mb

多因子选股周报总结

核心内容

本周多因子选股策略表现有所分化，其中中证1000指数增强组合表现最为突出，本周超额收益达1.81%，本年超额收益达11.32%。相比之下，沪深300指数增强组合本周超额收益为-0.22%，本年超额收益为8.08%；中证500指数增强组合本周超额收益为0.99%，本年超额收益为8.56%。整体来看，中证1000增强组合在年内表现优于其他两个指数增强组合。

主要观点

指数增强组合表现

• 沪深300指数增强组合：本周超额收益为-0.22%，本年超额收益为8.08%。
• 中证500指数增强组合：本周超额收益为0.99%，本年超额收益为8.56%。
• 中证1000指数增强组合：本周超额收益为1.81%，本年超额收益为11.32%。

因子表现监控

在不同选股空间下，因子表现差异显著：

以沪深300指数为选股空间

• 表现较好的因子：三个月换手、一个月换手、股息率。
• 表现较差的因子：预期PEG、单季营收同比增速、SPTTM。
• 近期表现：因子整体表现优于历史表现，但部分因子如预期PEG仍表现不佳。

以中证500指数为选股空间

• 表现较好的因子：三个月换手、非流动性冲击、一个月换手。
• 表现较差的因子：EPTTM、单季EP、预期PEG。
• 近期表现：股息率和单季SP表现较好，而一个月反转和特异度表现较差。

以公募重仓指数为选股空间

• 表现较好的因子：三个月换手、一个月换手、非流动性冲击。
• 表现较差的因子：预期PEG、单季营利同比增速、标准化预期外收入。
• 近期表现：一年动量和三个月换手表现较好，而三个月反转和预期PEG表现较差。

公募基金指数增强产品表现

• 沪深300指数增强产品：共有51只，总规模570亿元。本周超额收益最高为0.77%，最低为-1.40%，中位数为-0.20%；今年以来超额收益最高为9.47%，最低为-4.62%，中位数为2.48%。
• 中证500指数增强产品：共有55只，总规模508亿元。本周超额收益最高为2.18%，最低为-0.60%，中位数为0.20%；今年以来超额收益最高为8.83%，最低为-1.67%，中位数为3.54%。

关键信息

因子库

因子库涵盖估值、反转、成长、盈利、流动性、波动、公司治理、分析师等八大类，共30余个因子。部分因子如股息率、三个月换手、非流动性冲击在不同选股空间中表现较好，而预期PEG、单季营收同比增速、SPTTM等因子表现相对较差。

因子MFE组合构建方式

• 目标：最大化单因子暴露。
• 约束条件：包括风格暴露、行业暴露、个股权重偏离、成分股内权重占比、个股权重上下限等。
• 具体约束：
  • 对沪深300和中证500指数，控制行业和市值风格暴露为0，个股最大偏离权重为1%。
  • 对公募重仓指数，控制行业和市值因子中性，个股最大偏离权重为0.5%。
• 构建流程：每月末根据约束条件构建单因子MFE组合，回测期内换仓并计算历史收益，扣除双边0.3%的交易费用。

风险提示

• 市场环境变动风险：市场波动可能影响因子表现。
• 因子失效风险：部分因子在特定市场环境下可能失效。

公募基金指数增强产品数量及规模

• 沪深300指数增强产品：51只，总规模570亿元。
• 中证500指数增强产品：55只，总规模508亿元。

附录信息

• 因子MFE组合构建方式：通过组合优化模型控制约束条件，以评估因子在实际投资中的有效性。
• 公募重仓指数构建方式：基于基金定期报告获取持仓信息，选取累计权重达90%的股票作为成分股。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、卖出。
• 行业投资评级：分为超配、中性、低配。

免责声明

• 本报告仅供国信证券客户使用，不构成投资建议。
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总结

本周多因子选股策略表现分化，中证1000指数增强组合表现最佳。因子在不同选股空间中表现不一，部分因子如股息率、三个月换手、非流动性冲击在多个样本空间中表现良好。公募基金指数增强产品整体表现优于市场，但存在波动性。通过组合优化方式构建MFE组合，有助于更准确地评估因子在实际投资中的有效性。投资者需注意市场变动及因子失效风险。