20150212-兴业证券-宏观大类资产配置及投资策略_12页_724kb

宏观大类资产配置及投资策略总结

核心内容概述

本报告由王涵与张忆东两位分析师于2015年2月12日在上海联合发布，主要围绕宏观大类资产配置与投资策略两个方面展开。报告内容涵盖全球经济走势、国内货币政策、人民币汇率、大类资产配置逻辑、市场风格转变、短期行情判断及投资机会展望等。

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主要观点

一、宏观大类资产配置

1. 全球市场预期变化

   • 市场对美国的预期在恶化，对欧洲的预期在改善。
   • 欧央行QE（量化宽松）推动欧洲市场情绪回暖，系统性风险下降。
   • 美国强势美元对欧洲形成“补贴”，欧洲经济预期上升。

2. 油价与通胀预期

   • 油价下跌趋势放缓，通胀预期开始回升。
   • 市场对油价供需拐点的判断逐渐形成，能源类资产开始反弹。

3. 货币政策与资产定价

   • 央行宽松政策仍在继续，负利率趋势可能加强。
   • 负利率对信用扩张有积极影响，可能推动市场波动。
   • 货币宽松的“风”尚未刮完，人民币汇率和资金流入阶段不需过度担忧。

4. 大类资产配置逻辑

   • 资产配置焦点正从美国转向欧洲。
   • 油价阶段性企稳对相关资产形成支撑，可能带来反弹。

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二、国内政策基本面

1. 货币政策宽松持续

   • 央行继续采取宽松措施，如降息降准，且力度可能持续。
   • 信用派生能力缓慢，经济基本面仍有下行压力，但系统性风险可控。

2. 人民币汇率与资金流入

   • 央行有能力控制汇率稳定，避免系统性贬值。
   • 海外投资者对中国市场较为乐观，沪港通等渠道资金流入持续。

3. 牛市逻辑与市场风格

   • 2015年是“新常态”下的长期牛市，特点是“大涨、大波动、大分化”。
   • 大盘蓝筹股与成长股都有机会，但涨跌节奏不同。
   • 蓝筹股适合波段操作，成长股适合精选投资。

4. 市场节奏与机会

   • 2月份市场呈现“先抑后扬”走势，春节前后的行情具有显著的正收益概率。
   • 一季度市场仍以箱体震荡为主，箱体下轨3090点有支撑，箱体上轨3400点有压力。
   • 蓝筹股有望在二季度趋势性上涨，成长股则需关注事件驱动。

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三、短期投资机会

1. 成长股投资

• “风口上的鹰”：重点推荐具有长期成长潜力的行业龙头，如互联网、新能源汽车、新能源设备、先进制造业（如核电、高铁、工业4.0）等。
• 投资逻辑：成长股适合精选投资，关注行业趋势和事件驱动，而非静态估值。
• 风险提示：部分成长股估值偏高，需警惕短期回调风险。

2. 大盘蓝筹股投资

• 配置价值：金融股（券商、保险、银行）和具有改革潜力的国企股具有配置价值。
• 投资策略：适合做波段，关注分红收益率与无风险收益率的比较。
• 预期变化：随着降息降准的推进，蓝筹股有望在二季度趋势性上涨。

3. 其他投资方向

• 消费类与公用事业类股票：适合谨慎型投资者，具有稳定的盈利和合理的估值。
• 政策驱动型机会：关注3月份两会前后可能带来的政策催化剂，如国企改革、央企重组等。

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四、Q&A要点总结

1. 市场震荡何时结束？

   • 2月份中后期有望反弹，但箱体上轨3400点附近存在压力。
   • 若3月初经济数据不佳且无降息动作，可能面临回调。

2. 油价低位对中国经济的影响？

   • 油价下跌对GDP有小幅提振作用，但企业盈利可能被高估。
   • 油价存在阶段性反弹风险，需关注供需变化。

3. 核电与先进制造业的估值问题？

   • 静态估值偏高，但有资产注入、订单增长等事件驱动。
   • 需关注行业政策和实际现金流支撑。

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五、投资建议总结

• 牛市逻辑清晰：市场处于“新常态”下的长期牛市，需保持定力。
• 灵活配置：根据自身风格调整持仓，成长股与蓝筹股交替上涨。
• 关注政策与事件驱动：两会前后可能带来新的投资机会。
• 控制风险：避免盲目追逐“风口”，注重基本面与估值的结合。

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六、风险提示

• 全球经济不确定性：美国经济数据疲软，联储加息预期可能带来波动。
• 油价阶段性反弹：需警惕油价短期跳升对市场的影响。
• 政策执行节奏：降息降准可能滞后，需关注政策落地效果。

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七、附录：联系方式

地区	姓名	办公电话	邮箱
上海	王涵	-	wanghan@xyzq.com.cn
上海	邓亚萍	021-38565916	dengyp@xyzq.com.cn
上海	罗龙飞	021-38565795	luolf@xyzq.com.cn
上海	盛英君	021-38565938	shengyj@xyzq.com.cn
上海	杨忱	021-38565915	yangchen@xyzq.com.cn
上海	冯诚	021-38565411	fengcheng@xyzq.com.cn
上海	顾超	021-20370627	guchao@xyzq.com.cn
上海	李远帆	021-20370716	liyuanfan@xyzq.com.cn
北京	朱圣诞	010-66290197	zhusd@xyzq.com.cn
北京	肖霞	010-66290195	xiaoxia@xyzq.com.cn
北京	刘晓浏	010-66290220	liuxiaoliu@xyzq.com.cn
北京	吴磊	010-66290190	wulei@xyzq.com.cn
北京	何嘉	010-66290195	hejia@xyzq.com.cn
深圳	朱元彧	0755-82796036	zhuyy@xyzq.com.cn
深圳	杨剑	0755-82797217	yangjian@xyzq.com.cn
深圳	王维宇	0755-23826029	wangweiyu@xyzq.com.cn
深圳	邵景丽	0755-23836027	shaojingli@xyzq.com.cn
海外	刘易容	021-38565452	liuyirong@xyzq.com.cn
海外	徐皓	021-38565450	xuhao@xyzq.com.cn
海外	张珍岚	021-20370633	zhangzhenlan@xyzq.com.cn
海外	陈志云	021-38565439	chanchiwan@xyzq.com.cn
私募	徐瑞	021-38565811	xur@xyzq.com.cn
私募	杨雪婷	021-38565470	yangxueting@xyzq.com.cn

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八、法律声明与风险提示

• 本报告仅供兴业证券客户参考，不构成投资建议。
• 投资者需结合自身风险承受能力，审慎决策。
• 报告内容基于公开信息整理，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应独立判断，谨慎操作。