【申万宏源】互联网、传媒行业24H1业绩总结：互联网平台和教育出版稳健，广告游戏分化_16页_1mb

2024年上半年互联网与传媒行业总结

核心内容

2024年上半年，A股传媒行业整体表现分化，收入同比增长2%，但利润同比大幅下降31%。SW传媒行业在24H1实现营收2448亿元，归母净利润168亿元，但利润下滑趋势持续，扣非净利润151亿元。行业收入增速逐步放缓，归母净利润在Q1-Q2出现下滑，且Q2下滑幅度扩大。行业细分领域表现差异显著，其中游戏、广告、出版和影视院线等子行业表现各异。

主要观点

• 游戏行业：尽管24Q2手游收入同比小幅下滑，但环比增长3%，表明市场仍受新品驱动。腾讯《DNFM》等新游带动收入增长，行业新品周期在Q4或将开启，二梯队公司有望迎来业绩拐点。
• 出版行业：地方国有出版集团经营稳健，教育出版业务持续增长，利润总额多呈正增长趋势，但受所得税调整影响，归母净利润下滑。部分公司如中南传媒、皖新传媒和新华文轩提升分红频次，股息率较高。
• 广告行业：整体承压，但短视频平台（如腾讯视频号、快手、哔哩哔哩）及梯媒（如分众传媒）表现相对亮眼，交易平台（如拼多多、美团）亦保持增长。
• 互联网公司：24Q2收入增速放缓，但利润率普遍提升。大额回购提升股东回报，阿里、京东、腾讯和美团等公司通过降本增效维持盈利。

关键信息

游戏行业分析

• 收入表现：24Q2游戏行业营收小幅增长3%，但同比下滑，主要受竞争加剧和版号政策影响。
• 利润变化：24Q2游戏行业利润率同比下降4个百分点，环比下降1个百分点，行业分化明显。
• 头部公司：腾讯和网易的盈利能力相对稳定，腾讯通过新游带动收入增长，网易则受益于《逆水寒手游》的贡献。
• 二梯队公司：恺英网络、世纪华通、神州泰岳等公司有望在Q4开启新品周期，业绩拐点可期。
• 重点产品Pipeline：包括《代号战歌M》、《斗罗大陆：诛邪传说》、《代号：DreamLand》、《代号：LOA》等。

出版行业分析

• 收入表现：24H1地方国有出版集团收入增长稳健，但部分公司因一般图书市场低迷和贸易业务下滑导致营收增速放缓。
• 利润变化：利润总额多呈正增长，但归母净利润因所得税调整而下滑，其中山东出版、时代出版和中原传媒表现较好。
• 税收影响：2023年免税政策到期后，国有出版集团需正常缴纳企业所得税，税率多为25%，但部分公司享受优惠政策，税率较低。
• 分红情况：中南传媒、皖新传媒和新华文轩中期分红，提升分红频次，股息率较高。

广告与影视院线

• 广告行业：整体承压，但短视频平台和交易平台表现相对较好，收入同比增长。
• 影视院线：24Q2利润同比转亏，营收同比下降17%，电影行业供给侧缺乏头部影片，票房大盘下降27%。

互联网公司

• 收入与利润：24Q2收入增速放缓，但利润率普遍提升，阿里、京东、腾讯和美团等公司通过降本增效维持盈利。
• 回购情况：京东、阿里回购力度较大，提升股东回报。
• 电商与本地生活：电商公司收入降速，但阿里云收入回暖，利润率提升。本地生活服务平台维持20%以上收入增速。

风险提示

• 内容和互联网监管边际趋严风险。
• 项目延期或表现不及预期风险。
• 竞争加剧影响利润率风险。
• 内容公司无法及时适应AI时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。