20220316-光大证券-建筑和工程_2022年1-2月固定资产投资数据点评-基建增速持续回暖_销售面积增速边际改善_8页_525kb

行业研究总结

核心内容

2022年1-2月固定资产投资数据发布，显示基建投资增速回暖，房地产开发投资增速边际改善。整体来看，基建投资和房地产行业在政策支持和资金面改善的背景下呈现一定的复苏迹象，但房地产市场仍面临结构性压力。

主要观点

• 基建投资回暖：
  广义和狭义基建投资同比增速分别为8.6%和8.1%，较2021年12月环比分别上升4.9pct和8.7pct。资金面明显改善，1-2月社融累计同比增速为6.5%，较2021年全年增速由负转正，其中政府债券融资额同比大幅增长153.3%。

  • 细分行业表现：电热燃水、交运仓储邮政、水利公共设施投资增速分别为11.7%、10.5%、6.0%，均较上月有所回升。教育和卫生投资增速分别为19.8%和28.7%，显示地方政府财政正在发力。
  • 全年走势判断：预计2022年基建增速将呈现“前高后低”的走势，上半年或继续回升，下半年可能因资金来源受限而走弱。

• 房地产投资情况：

  • 新开工面积：1-2月新开工面积同比-12.2%，较2021年12月环比上升19.0pct，表明新开工增速降幅收窄。
  • 销售面积：1-2月销售面积同比-9.6%，较2021年12月环比上升6.1pct，显示销售面积增速边际改善，可能受益于房地产宽松政策的出台。
  • 竣工面积：1-2月竣工面积同比-9.8%，较2021年12月环比下降11.7pct。尽管短期受资金面扰动影响，但中期改善趋势未变，预计上半年竣工端增速将持续回暖。

关键信息

• 资金面改善：社融增速由负转正，政府债券融资额同比大幅增长，显示资金到位情况改善，有利于基建投资的实物工作量形成。
• 政策支持：国家“保交房”政策和预售资金管理趋严，有助于稳定房地产竣工端，改善房企资金安排。
• 房地产市场压力：拿地和销售金额增速持续走弱，抑制新开工，预计中长期新开工增速仍将低迷。
• 行业走势：基建投资预计全年呈现前高后低走势，房地产竣工端短期承压但中期改善。

投资建议

• 建筑央企：推荐中国建筑、中国交建、中国中铁等公司。
• 电力新能源：推荐中国电建、中国能源建设。
• 装配式及设备租赁：推荐鸿路钢构、华铁应急，建议关注宏信建设、志特新材。
• 其他推荐：中材国际，建议关注国检集团。

风险提示

• 政府债券融资增速低于预期可能导致基建增速不及预期。
• 房地产商资金链紧张，可能影响新开工和销售。
• 竣工回升不及预期，或因政策执行力度不足。
• 集中供地政策可能影响房企资金安排，导致新开工增速低于预期。
• 地产投资增速不及预期，可能拖累整体经济表现。

图表说明

• 图1、图2：固定资产投资累计和单月增速，显示基建投资回升趋势。
• 图3、图4：社融、委托贷款、政府债券累计和单月增速，反映资金面改善。
• 图5、图6：基建细分行业累计和单月增速，显示各行业投资情况。
• 图7、图8：教育、卫生和社会工作投资增速，体现地方政府财政发力。
• 图9、图10：地方政府债券发行额累计和单月金额，反映政府融资力度。
• 图11、图12：新开工、施工、竣工面积累计和单月增速，展示房地产市场动态。
• 图13：新开工与竣工面积移动平均增速，反映周期性变化。
• 图14、图15：商品房销售面积和销售额累计和单月增速，显示销售端压力。
• 图16、图17：100大中城市土地成交建筑面积单月值及同比增速，反映拿地端疲软。
• 图18：房地产开发资金来源结构，显示资金依赖度变化。
• 图19：房地产开发资金与应付工程款同比增速，反映资金面波动。

分析师信息

• 分析师：孙伟风、冯孟乾
• 执业证书编号：S0930516110003、S0930521050001
• 联系方式：
  孙伟风：021-52523822，sunwf@ebscn.com
  冯孟乾：010-58452063，fengmq@ebscn.com
  联系人：陈奇凡（021-52523819）、高鑫（021-52523872）

评级体系

基准指数说明

• A股主板基准：沪深300指数
• 中小盘基准：中小板指
• 创业板基准：创业板指
• 新三板基准：新三板指数
• 港股基准：恒生指数

估值方法的局限性说明

本报告基于假设分析，不同假设可能导致结果差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券在该价格交易。

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